20161003-招商证券_香港_-全球宏观经济每周观察（第57期）_欧洲四季度政治风险加剧_或将增加财政刺激_15页_1mb_1mb

宏观报告总结（2016年10月3日）

核心内容概览

本报告分析了2016年10月初全球主要经济体的宏观经济情况，重点关注了欧元区、美国和日本的经济数据与政策动向。

欧元区

• 政治风险加剧：2016年四季度欧洲将面临一系列选举和公投，如匈牙利的难民配额公投和意大利的宪法改革公投，增加了经济的不确定性。
• 经济增长放缓：欧元区第二季度GDP环比增长0.3%，仅为第一季度的一半。第三季度经济未见明显复苏迹象，工业生产环比下降1.1%，PMI综合指数跌至20个月低点。
• 通胀疲软：欧元区9月HICP同比上涨0.4%，但核心通胀仍维持在0.8%，通胀预期持续减弱。
• 货币政策局限：欧洲央行（ECB）的量化宽松（QE）购买规模仅为600亿欧元，远低于目标。负利率政策对银行业造成负面影响，如意大利和德意志银行的危机。
• 财政政策的重要性：由于货币政策空间有限，财政政策成为刺激经济增长的新焦点。欧洲央行行长Draghi在9月会议上呼吁各国政府利用财政政策支持经济复苏。
• 财政宽松预期：预计德国和西班牙将增加财政支出，而法国和意大利则可能通过减税等收入调整手段来实施财政宽松。

美国

• 耐用品订单增长停滞：8月耐用品订单环比增长0%，低于预期的下滑1.5%。核心耐用品订单环比增长0.6%，连续三个月上升。
• 通胀回升：8月PCE同比上涨1.0%，核心PCE同比上涨1.7%，显示通胀有所回升，但消费支出数据疲软。
• 经济数据概览：工业生产、零售销售、个人收入和支出等指标表现不一，整体经济复苏仍需观察。

日本

• 工业生产增长超预期：8月工业生产环比增长1.5%，优于市场预期，显示制造业活动有所回暖。
• 通缩持续：8月CPI同比下滑0.5%，核心CPI同比上涨0.2%，仍处于通缩区间。
• 出口和进口波动：出口同比增长3.1%，进口同比下滑3.2%，贸易顺差有所改善。
• 经济数据概览：零售销售、家庭收入、PMI等指标显示经济复苏缓慢，需进一步观察。

主要观点

• 欧元区：经济增长乏力，政治风险上升，货币政策空间有限，财政政策将成为新的增长刺激工具。
• 美国：经济增长维持稳定，但通胀回升与消费疲软并存，政策制定者需关注经济数据的持续表现。
• 日本：工业生产增长超预期，但通缩压力仍存，出口波动明显，经济复苏仍需政策支持。

关键信息

• 政治风险：四季度欧洲将面临选举和公投，如匈牙利和意大利的公投，可能对经济增长产生不利影响。
• 经济数据：欧元区第二季度GDP环比增长0.3%，第三季度未见明显改善；美国8月耐用品订单增长0%，PCE通胀回升；日本8月工业生产增长1.5%，CPI继续下滑。
• 货币政策局限：欧洲央行的QE购买规模未达预期，负利率政策对银行业造成压力。
• 财政政策转向：预计欧元区主要国家将采取适度财政宽松措施，以支持经济增长。

本周重点关注数据

结论

在欧元区经济增长放缓、政治风险上升以及货币政策空间有限的背景下，财政政策将成为推动经济增长的关键工具。美国经济表现稳定，但通胀与消费数据需持续关注。日本工业生产有所回升，但通缩压力仍然存在，出口波动明显。整体来看，全球宏观经济面临一定挑战，需各国政策协调应对。