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每日晨报总结 - 2021年4月15日

核心内容概述

2021年4月15日的每日晨报涵盖了中国及全球市场的经济动态、债券市场风险、股票表现分析、主要商品及外汇价格、以及具体公司的投资评级与展望。报告由洪灏、严司政、孙胜权等分析师撰写，主要关注中国市场的信用债风险、股票市场表现、以及部分重点企业的财务与运营情况。

主要观点

1. 信用债市场与股票表现

• 中国信用债市场占比约34%，其中约30%由中央和地方政府控股的国有企业发行，通常享有较高的评级（如“A”或更高）。
• 国企信用债违约风险上升，但整体违约率仍较低，仅占债券总数的2%及总面值的1%。
• 信用评级体系曾过度依赖“刚性兑付”概念，导致市场对国企债券风险的误判。
• 信用债与投资级债券的回报率差处于近十年最高水平，但正在收窄，暗示市场风险偏好下降。
• 若信用债市场进一步恶化，可能标志着市场摆脱“刚性兑付”桎梏，改革不可避免地伴随成本。

2. 股票市场表现

• 恒指收盘价为28,901，年内上涨5.94%，市场整体表现稳健。
• 国指上涨2.43%，但上A和深A指数表现分化，上A微涨0.60%，深A微涨1.41%。
• 道指上涨10.21%，标普500上涨9.81%，纳指上涨7.52%，显示全球股市整体向好。
• 中国股市受信用债市场压力影响，未能完全反映经济复苏态势。

3. 垃圾债与股市关系

• 垃圾债与投资级债券的回报率差高，显示市场风险偏好减弱。
• 历史上，垃圾债表现恶化时，中国股市也会受拖累，如2018年和2020年初。
• 由于垃圾债近期仍将面临压力，中国股市短期内可能难以改善。

关键信息

信用债市场

• 国企信用债违约风险上升，但整体违约规模仍较小。
• 国企的EBITDA/利息覆盖率平均为4-6倍，具备一定偿债能力。
• 市场对国企债券“无风险”的感觉正在被打破，但大规模违约仍属小概率事件。

全球市场

主要商品及外汇价格

恒指技术走势

• 恒生指数：28,900.83
• 50天平均线：28,884.20
• 200天平均线：27,406.97
• 14天强弱指数：51.39
• 沽空金额（百万港元）：17,204

个股分析

安踏

• 评级：买入
• 目标价：156.00港元
• 潜在涨幅：+11.0%
• 1季度业绩：销售增长40-45%，FILA增长75-80%，其他品牌增长115-120%
• 线上销售：安踏/FILA/李宁/中国李宁增长126%/140%/147%/1833%
• 国际品牌：耐克/阿迪达斯下降33%/81%

联想集团

• 评级：买入
• 目标价：12.00港元
• 潜在涨幅：+17.9%
• 预期收入：21财年4季度为147亿美元，同比增长39%
• 税前利润：3.27亿美元
• 估值：相当于22财年市盈率12倍
• 目标价依据：基于14倍市盈率

新能源行业

• 重点新闻：国家发改委就2021年新能源上网电价政策征求意见
• 影响：新建项目保障收购小时数之外的电量将参与市场化交易
• 投资机会：4月光伏玻璃价格下跌30%，预计仍有下跌空间，但看好龙头长期机会
• 首选：福莱特玻璃（6865 HK）

经济数据展望

美国

中国

投资建议

• 买入：安踏、联想集团、福莱特玻璃、中国燃气、中国神华、华润置地、中国平安保险、众安在线
• 中性：九毛九、平安银行、中国交建、中国太保、中国平安保险、招商银行、交通银行、中国银行、中信证券、九毛九
• 同步：部分行业评级与市场表现一致
• 落后：部分行业预期表现不如大盘

分析员披露

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