20210406-兴业证券-万科A-000002.SZ-万科A3月销售点评_销售保持增长_拿地较稳健_3页_565kb

报告摘要

万科A（00002）3月销售及财务分析总结

核心内容概述

本报告为万科A（00002）2021年4月6日发布的证券研究报告，主要分析了公司2021年3月的销售情况、拿地策略以及财务结构，同时提供了投资建议与风险提示。

主要观点

销售表现稳健增长：2021年3月，公司实现合同销售面积429.5万平方米，同比增长13.6%；合同销售金额628.4亿元，同比增长14.4%。1-3月累计销售面积1104.4万平方米，同比增长24.8%；累计销售金额1794.7亿元，同比增长26.7%。
销售均价略有上升：3月销售均价为14631元/平方米，同比上升0.7%；1-3月销售均价为16250元/平方米，同比上升4.3%。
拿地策略稳健：3月新增11个开发项目，拿地金额132.7亿元，拿地总建筑面积204.9万方，拿地均价6476元/平方米。拿地金额占销售金额的比重为21%。1-3月累计拿地金额435.3亿元，拿地总建筑面积594.5万方，拿地均价7323元/平方米，占销售金额比重为24.3%。拿地城市主要集中在二三线城市，其中东莞、苏州、济南占比最高。
财务结构持续优化：2020年净负债率降至18.09%，较2019年的33.87%下降15.78个百分点；剔除预收账款后的资产负债率为71.7%，现金短债比为2.28。公司以长期限、低成本资金为主，有息负债合计2585.3亿元，其中一年以上有息负债占比达67.9%。
盈利能力稳定：2020年毛利率为29.2%，净利率为9.9%，ROE为18.5%。预计2021-2023年净利润持续增长，EPS分别为3.95元、4.30元、4.66元。
投资建议：维持“买入”评级，认为万科龙头地位稳固，融资优势明显，极具安全性。多元化业务快速发展，物业、物流内在价值丰厚。
估值合理：以2021年4月2日收盘价计算，对应PE分别为7.6倍和7.0倍，估值处于较低水平。
风险提示：包括货币政策大幅收紧、居民去杠杆力度超预期等。

关键信息

销售数据

3月合同销售面积：429.5万平方米
3月合同销售金额：628.4亿元
1-3月累计销售面积：1104.4万平方米
1-3月累计销售金额：1794.7亿元

拿地数据

3月新增项目数量：11个
3月拿地金额：132.7亿元
3月拿地建筑面积：204.9万方
3月拿地均价：6476元/平方米
1-3月累计拿地金额：435.3亿元
1-3月累计拿地建筑面积：594.5万方
1-3月拿地均价：7323元/平方米
拿地金额占销售金额比重：24.3%

财务数据

资产负债表：
- 2020年流动资产：1547387百万元
- 2021E流动资产：1902866百万元
- 2020年货币资金：195231百万元
- 2021E货币资金：271833百万元
- 2020年负债合计：1519333百万元
- 2021E负债合计：1805672百万元
- 2020年股东权益合计：349844百万元
- 2021E股东权益合计：402674百万元
现金流量表：
- 2020年净利润：59298百万元
- 2021E净利润：67346百万元
- 2021E经营活动现金流量：81898百万元
- 2021E投资活动现金流量：4688百万元
- 2021E筹资活动现金流量：-9983百万元
- 2021E现金净变动：76603百万元
利润表：
- 2020年营业收入：419112百万元
- 2021E营业收入：487427百万元
- 2020年营业利润：79959百万元
- 2021E营业利润：93761百万元
- 2021E归属母公司净利润：45863百万元
- 2021E每股收益：3.95元
财务比率：
- 2020年PE：8.4倍
- 2021E PE：7.6倍
- 2022E PE：7.0倍
- 2023E PE：6.4倍
- 2020年PB：1.6倍
- 2021E PB：1.4倍
- 2022E PB：1.2倍
- 2023E PB：1.1倍
- 2020年资产负债率：81.3%
- 2021E资产负债率：81.8%
- 2022E资产负债率：82.5%
- 2023E资产负债率：83.1%
- 2020年流动比率：1.17
- 2021E流动比率：1.18
- 2020年速动比率：0.41
- 2021E速动比率：0.45
- 2020年资产周转率：23.3%
- 2021E资产周转率：23.9%
- 2022E资产周转率：23.1%
- 2023E资产周转率：21.5%