20171123-太平洋-医疗保健2018年投资策略_创新_大牛市_27页_1mb

医疗保健投资策略——“创新”大牛市总结

核心内容

本报告分析了中国医药行业进入“创新”大牛市的背景、逻辑及投资策略，强调了创新药在未来医药行业中的重要地位，并指出中国与全球领先水平的差距正在快速缩小。报告预测未来5-10年，中国创新药将逐步占据更大市场份额，推动国内药企参与全球竞争，并有望出现市值千亿级别的龙头企业。

主要观点

• 创新药发展势头强劲：中国创新药占比低，但随着政策支持和研发投入增加，预计未来创新药将大幅提升，形成一批具有国际竞争力的企业。
• 政策推动创新：国家层面的药审改革和鼓励创新政策，正在改变医药行业的竞争格局，推动行业向创新方向发展。
• 全球创新药市场增长迅速：美国等国家创新药占收入比例高，利润丰厚，中国有望缩小与国际药企的差距。
• 创新药估值方法：根据临床阶段不同，给予3-5倍峰值销售PS估值，其中metoo类为3倍，mebetter为4倍，mebest为5倍。
• 重点推荐企业：贝达药业、亿帆医药、康泰生物、恒瑞医药、丽珠集团、乐普医疗等具备研发实力和市场潜力的企业。

关键信息

• 市场格局变化：普药仿制药因一致性评价后竞争格局改善，净利率有望提升至10%；高端专科药仿制药因技术壁垒高，净利率维持在20%以上。
• 创新药上市预期：预计2019年起国产1类创新药每年上市超10个，2022年超过20个；美国平均每年批准29.3个创新药。
• 贝达药业：拥有埃克替尼（EGFR阳性非小细胞肺癌治疗药物）和X-396（ALK阳性非小细胞肺癌治疗药物）、X-082（VEGFR-TKI药物）等多款在研创新药，预计未来市值可达360亿元。
• 康泰生物：在疫苗领域布局广泛，预计未来市值可达500亿以上，13价肺炎球菌结合苗、三代狂苗等产品具有巨大市场潜力。
• 丽珠集团：凭借大专科和大生物布局，未来市值有望达到千亿级别，具备较强的竞争力和增长潜力。
• 乐普医疗：在高端医疗器械领域处于领先地位，尤其在支架领域。

投资策略

• 关注研发管线：优选在研创新药成梯队、临床进度领先的企业，如贝达药业、亿帆医药、康泰生物。
• 关注综合能力：具备业绩、估值、研发和销售能力的白马股，如恒瑞医药、丽珠集团、乐普医疗。
• 投资方式：建议组合投资，避免单一创新药上市风险，长期持有以获取更高回报。
• 估值方法：采用PS估值法，根据临床阶段给予3-5倍峰值销售估值，结合现金流贴现模型进行综合评估。

风险提示

• 临床进展不确定性：创新药临床数据、进展和获批情况可能影响股价波动。
• 高估值风险：部分创新药估值较高，可能引发股价较大波动。

总结

本报告指出，中国医药行业正经历由“仿制药”向“创新药”的转型，政策支持、研发投入增加和全球创新药市场发展共同推动这一趋势。预计未来5-10年，中国创新药将快速崛起，形成一批具有全球竞争力的药企。重点推荐具备研发实力和市场潜力的创新药企业，如贝达药业、康泰生物、丽珠集团、恒瑞医药、乐普医疗等，并建议采取组合投资和长期持有策略，以应对市场波动，获取更高回报。