20180613-大华继显-Regional_Morning_Notes_19页_1mb
报告摘要
文档总结
核心内容
本文档主要分析了中国及东南亚国家的宏观经济、金融政策、行业动态及投资建议。重点聚焦于中国互联网金融、医疗健康行业，以及马来西亚和新加坡的股市表现。同时，文档提供了多个关键指数的最新数据和分析，以及多家公司的投资评级和目标价格。
主要观点
中国宏观经济与货币政策
- 2018年5月，中国新增社会融资规模（TSF）显著下降至人民币0.8万亿，低于市场预期的人民币1.3万亿。
- M1和M2同比增速分别为6.0%和8.3%，均低于市场预期。
- 尽管央行通过RRR降准和公开市场操作（OMO）尝试注入流动性，但效果有限，显示货币政策可能需要进一步宽松。
互联网行业
- 蚂蚁金服（Ant Financial） 作为市场领导者，正在重塑传统金融市场，其业务涵盖支付、小微金融、财富管理、保险及信用参考服务。
- 支付业务是其主要收入来源，预计在2021年将达到约6925.7亿人民币，占总收入的47%。
- 尽管受到监管收紧的影响，其消费信贷业务（花呗/借呗）仍预计高于中国整体消费贷款市场增速。
- 蚂蚁金服的市值约为150亿美元，其SOTP估值为133亿美元，基于不同业务板块的合理PE估值。
医疗健康行业
- 上海集中采购（GPO）政策引发了行业价格压力，部分药品价格大幅下降。
- 集中采购的药品平均价格比投标价格低44.7%，促使药品进口替代。
- 中国药企创新者如CSPC和HEC Pharma受到青睐，而传统中药（TCM）和分销板块则被低估。
关键信息
重要指数表现
| 指数 | 前收盘 | 1日涨跌幅 | 1周涨跌幅 | 1月涨跌幅 | YTD涨跌幅 |
|---|---|---|---|---|---|
| DJIA | 25320.7 | (0.0) | 2.1 | 2.0 | 2.4 |
| S&P 500 | 2786.9 | 0.2 | 1.4 | 2.2 | 4.2 |
| FTSE 100 | 7703.8 | (0.4) | 0.2 | (0.3) | 0.2 |
| AS30 | 6164.8 | 0.1 | 0.4 | (0.8) | (0.0) |
| CSI 300 | 3826.0 | 1.2 | (0.5) | (1.2) | (5.1) |
| FSSTI | 3430.7 | (0.3) | (1.5) | (3.9) | 0.8 |
| HSCEI | 12206.6 | 0.3 | (0.4) | (1.1) | 4.2 |
| HSI | 31103.1 | 0.1 | 0.0 | (0.1) | 4.0 |
| JCI | 5993.6 | (1.9) | 0.2 | 0.6 | (5.7) |
| KLCI | 1764.2 | (0.7) | 0.5 | (4.5) | (1.8) |
| KOSPI | 2468.8 | (0.1) | 0.9 | (0.4) | 0.1 |
| Nikkei 225 | 22878.4 | 0.3 | 1.5 | 0.5 | 0.5 |
| SET | 1727.3 | 0.2 | (0.3) | (2.2) | (1.5) |
| TWSE | 11144.8 | (0.0) | 0.4 | 2.6 | 4.7 |
| BDI | 1387 | (0.3) | 11.0 | (5.8) | 1.5 |
| CPO | 2340 | (0.6) | (2.8) | (1.6) | (2.1) |
| Brent Crude | 76 | (0.8) | 0.7 | (1.6) | 13.5 |
个股表现
- Bermaz Auto (BAUTO)：4QFY18业绩超预期，升级为BUY，目标价RM2.60。
- SingTel (ST SP)：维持HOLD，目标价S$2.46。
- SVI (SVI TB)：预计需较长时间才能看到盈利恢复。
买入建议
- Alibaba (BABA)：维持BUY，目标价为230美元，当前价格为205.07美元。
- Ant Financial：SOTP估值为133亿美元，基于不同业务板块的合理PE估值。
卖出建议
- Great Wall Motor (2333 HK)：维持SELL，当前价格为7.53港元，目标价为6.50港元。
- Hartalega (HART MK)：维持SELL，当前价格为6.20马来西亚令吉，目标价为4.02马来西亚令吉。
投资观点
- 中国互联网行业：维持OVERWEIGHT评级，认为蚂蚁金服将继续领先行业增长。
- 中国医疗健康行业：维持OVERWEIGHT，尽管价格压力存在，但创新药企和传统中药板块被低估。
- 货币政策：央行可能需要进一步宽松以应对流动性压力。
关键事件与趋势
- 监管收紧：自2015年起，中国对互联网金融实施了一系列政策，包括对支付机构客户备付金集中存管、小微贷款杠杆限制、贷款利率上限等。
- 支付增长：2014-2017年，第三方支付交易量以133%的CAGR增长，其中移动支付增长尤为显著。
- 药品集中采购：上海的集中采购政策引发了药品价格大幅下降，推动进口替代，并可能引发全国性药品价格谈判。
分析师信息
- Tham Mun Hon, CFA：负责宏观经济与货币政策分析。
- Julia Pan & Pierce Qian：负责互联网行业分析。
- 分析师联系方式：
- Tham Mun Hon: +852 2236 6799 / munhon.tham@uobkayhian.com.hk
- Julia Pan: +8621 5404 7225 ext 808 / juliapan@uobkayhian.com
- Pierce Qian: +8621 5404 7225 ext 801 / pierceqian@uobkayhian.com
附录：关键数据对比
第三方支付费用对比（2017）
| 公司 | 向商户收费 | 向发卡行及清算机构收费 | 清算服务费 |
|---|---|---|---|
| Alipay | 0.6-1.2% | 0.15-0.2% | 0.02% |
| 0.6-1.0% | 0.1-0.2% | 0.02% | |
| PayPal | 2.90% | 0.98% | n.a. |
| UnionPay | - | 0.02% | 0.02% |
| MasterCard | - | 0.12% | 0.06% |
| Visa | - | 0.18% | 0.08% |
蚂蚁金服业务收入与利润（2017-2021F）
| 业务板块 | 收入（亿元） | 利润（亿元） | 收入占比 | 利润占比 |
|---|---|---|---|---|
| 支付 | 19605 | 274 | 64% | 5% |
| 消费信贷 | 3063 | 1302 | 10% | 25% |
| 小微贷款 | 2637 | 316 | 9% | 6% |
| 财富管理与保险 | 5101 | 3384 | 17% | 64% |
| 总计 | 30405 | 5275 | - | - |
总结
文档提供了中国及东南亚国家在2018年6月的宏观经济与市场分析，重点关注互联网金融与医疗健康行业。中国互联网金融行业受益于数据整合与科技驱动，但受监管影响，需关注政策对业务的影响。医疗健康行业虽面临价格压力，但创新药企与中药板块被看好。东南亚市场方面，Bermaz Auto与SVI表现各异，需谨慎对待。
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