20170620-第一创业-宏观利率周报_债市或进入抄底阶段_19页_793kb

宏观经济与债市分析总结

核心内容

本报告分析了当前国内和国际宏观经济环境，重点关注了国内债市的走势及影响因素。报告指出，债市环境正在逐渐改善，或已进入抄底阶段，未来有望逐渐走牛。

主要观点

国内经济分析

1. 经济基本面

   • 二季度经济下行压力不大，但三季度将面临较大下行压力。
   • 工业生产保持平稳，但部分中上游行业增速放缓，高端制造和中游机械设备仍表现较好。
   • 投资回落，尤其是房地产投资迎来拐点见顶回落，成为影响经济的重要因素。
   • 信贷与社融增速下滑，M2同比增速降至历史新低，金融体系信用收缩，加剧了下半年经济下行压力。

2. 金融监管与流动性

   • 央行坚持去杠杆，同时维持流动性稳定，近期加大公开市场操作力度，流动性有所改善。
   • 尽管美联储6月加息，但中国央行未跟随，表明货币政策不会进一步收紧。
   • 金融监管趋于平稳，流动性改善为债市提供利好。

国际经济分析

1. 美国经济

   • 美国5月通胀、零售、工业生产、新屋开工等数据均不及预期，显示经济走弱。
   • 美联储6月加息25个基点，但其加息路径可能因经济基本面变化而调整。
   • 美国中周期与库存周期同步下行，经济或将重新陷入衰退，加息步伐将放缓。

2. 欧洲与日本经济

   • 欧洲经济基本面有所好转，政治风险降低，欧元兑美元受到提振。
   • 日本经济前景改善，日元兑美元受到提振。
   • 美弱欧日强的局面压制了美元指数的上涨空间。

关键信息

国内经济数据

• 5月信贷与社融：新增人民币贷款1.11万亿，社会融资规模1.06万亿，均低于市场预期。
• M2与M1增速：M2同比增速降至9.6%，M1同比增速降至17%，显示金融系统信用收缩。
• 工业生产：5月工业增加值同比实际增长6.5%，部分行业增速放缓，出口保持增长。
• 固定资产投资：1-5月全国固定资产投资累计同比增长8.6%，房地产投资增速下降至8.8%。
• 房地产投资：房地产投资拐点出现，未来将进一步放缓，影响链条较长。
• 消费情况：5月社会消费品零售总额同比名义增长10.7%，但实际增速回落，汽车消费回升。

国际经济数据

• 美国通胀：5月CPI环比-0.1%，同比1.9%，核心CPI同比1.7%，显示通胀压力减弱。
• 美国零售：5月零售销售环比-0.3%，不及预期，私人消费意愿下降。
• 美国工业生产：5月工业产出环比0.0%，制造业产出环比-0.4%，显示工业部门走弱。
• 美国房地产：新屋开工与营建许可不及预期，利率上升抑制房地产市场扩张。
• 美联储政策：6月加息25个基点，但市场对“鹰派”前景持怀疑态度，美债收益率下跌，美元指数回调。

债市展望

• 债市利好：国内经济下行压力增大，加上金融监管与流动性改善，债市环境逐渐改善。
• 抄底阶段：报告认为债市或已进入抄底阶段，未来将逐渐走牛。
• 全球影响：美联储加息步伐放缓，美元指数受压制，有利于债市。

附录：重要财经日历

• 上周重要数据：日本核心机械订单环比下降，欧元区工业产出环比下降，美国PPI同比见顶回落。
• 本周重要数据：日本贸易帐、德国PPI、法国GDP、美国成屋销售等数据将发布，影响市场预期。

总结

综上所述，当前债市在国内外经济下行压力和货币政策宽松预期的共同作用下，环境改善，可能进入抄底阶段。国内经济增速放缓，投资回落，房地产投资拐点到来，而国际上美国经济疲软，美联储加息路径或调整，欧日经济相对稳健，对美元形成压制，有利于债市表现。