20181104-招商证券-原油周观点_伊朗制裁重启_油价回调符合我们预期_15页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告是招商证券于2018年11月4日发布的《原油周观点》，主要分析了当周国际原油市场的走势及影响因素，包括美国对伊朗的制裁重启、OPEC产量变化、美国原油库存情况等。报告指出，油价回调符合预期，并对未来油价走势及行业投资方向进行了展望。

主要观点

油价回调符合预期
- 受美国计划对伊朗重启制裁并给予部分豁免的影响，国际油价连续第四周回调。
- 布伦特原油价格收于72.62美元/桶，下跌6.44%；WTI原油价格收于62.86美元/桶，下跌7%；上海原油价格收于510.7元/桶，下跌5.34%。
美国对伊朗制裁与豁免
- 美国于11月5日起重启对伊朗石油出口的制裁，但同时宣布将对8个国家给予豁免，包括日本、韩国、印度、中国等。
- 豁免是暂时性的，旨在维持油价稳定。豁免对象的选择显示美国对盟友的特殊考量，尤其是欧洲国家未被列入豁免名单。
OPEC产量与减产执行情况
- 10月OPEC产量继续上升，达到3331万桶/日，创2016年12月以来新高。
- OPEC减产协议执行率降至107%，低于9月的122%，显示减产执行力度减弱。
- 伊朗和委内瑞拉的石油供应下降明显，而阿联酋、利比亚、沙特等国实现增产。
美国原油市场动态
- 美国原油库存持续累积，EIA数据显示，10月26日当周库欣地区原油库存增加187.8万桶。
- 美国汽油和精炼油库存下降，精炼油库存降幅创2017年10月以来最大。
- 精炼厂设备利用率连续第二周上升，表明季节性休整期结束。
未来油价走势预测
- 若伊朗制裁失控，油价可能面临大涨风险。
- 油价已进入中高区间，过80美元/桶将对CPI产生较大影响，因此美国政府倾向于控制油价涨幅斜率。
- 长期来看，伊朗出口量预计年内下降120-150万桶/日。

关键信息

行业表现：上证指数为2676点，石化行业股票家数为47只，占总市值的1.3%，流通市值占比6.4%。
投资建议：推荐关注以下四条主线：
- 低估值、高股息率的一体化油气公司；
- 价格传导弹性兼具成长性的民营大炼化标的；
- 油气上游业绩释放；
- PDH类气头原料套利。
风险提示：地缘政治风险可能导致供给形势失控，进而影响油价走势。