20221212-中原证券-明泰铝业-601677.SH-公司点评报告_项目建设稳中有进_盈利有望逐步修复_5页_946kb

明泰铝业公司点评报告总结

核心内容概述

本报告由中原证券发布，分析师刘智于2022年12月12日首次对明泰铝业（601677）进行投资评级，给予“增持”建议。报告分析了公司近期的财务表现、行业前景及未来发展规划，重点强调公司在再生铝领域的领先地位和其在新能源电池材料生产方面的布局。

主要观点

公司概况

• 明泰铝业是我国铝压延加工及再生铝保级应用的龙头企业。
• 主营业务涵盖铝板带箔、铝型材、再生资源综合利用，广泛应用于新能源、新材料、5G通讯、医药包装、食品包装、交通运输、特高压输电、轨道车体、军工等领域。
• 拥有先进的铝灰处理生产线和再生铝工艺技术装备，推动铝资源循环高效利用。

财务表现

• 2022年前三季度营业收入为220.20亿元，同比增长29.15%；归母净利润为13.19亿元，同比下降5.87%；扣非归母净利润为10.74亿元，同比下降10.09%。
• 第三季度营业收入为65.41亿元，同比增长3.97%；归母净利润为2.29亿元，同比下降58.96%；扣非归母净利润为1.41亿元，同比下降70.03%。
• 公司2022年预计再生铝锭产量为65万吨，2023年预计为80万吨。

项目建设与未来展望

• 公司拟发行定增用于“年产25万吨新能源电池材料项目”，计划新建冷轧车间和铝箔车间，提升装备技术水平和高附加值产品生产能力。
• 项目计划于2022年启动，预计达产后运营期平均净利润为6.16亿元。
• 公司重点推进义瑞新材年产70万吨绿色新型铝合金材料项目建设，预计建成后将具备生产新能源材料的能力。

行业前景

• 再生铝是铝行业高质量发展的重要组成部分，发展前景广阔。
• 我国再生铝产量从2006年的66.5万吨增长至2021年的830.4万吨，预计“十四五”期间年均增长15%，中国将成为废铝资源大国。
• 到2025年，国内再生铝产量将达到1150万吨，将有效减少碳排放1亿吨以上。

关键信息

投资评级

• 公司投资评级：增持
• 预期EPS：2022年1.95元，2023年2.62元，2024年3.07元。
• PE估值：2022年8.92倍，2023年6.64倍，2024年5.66倍。
• 市净率（P/B）：2022年1.46倍，2023年1.36倍，2024年0.96倍。

风险提示

• 美联储加息超预期
• 国际宏观经济下行
• 地缘政治冲突加剧
• 行业政策变化
• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅波动
• 下游需求不及预期
• 公司产能供给不及预期

财务数据预测（单位：百万元）

项目与产能布局

新能源电池材料项目

• 目标产能：年产25万吨新能源电池材料。
• 主要产品：锂电池用铝箔、铝塑膜、电池pack包用铝及电池水冷板。
• 投资金额：40.35亿元，拟使用募集资金不超过20亿元。
• 项目周期：2年建设期，预计达产后运营期平均净利润6.16亿元。

义瑞新材项目

• 目标产能：年产70万吨绿色新型铝合金材料。
• 技术装备：2台瓦格斯塔夫铝合金扁锭铸造机、1+4热连轧生产线。
• 产品方向：新能源材料（如电池壳及水冷板）和废旧资源高值保级利用。

市场表现与估值

• 2022年12月9日收盘价：17.69元。
• 市场数据：
  • 一年内最高/最低：46.51元 / 13.39元。
  • 沪深300指数：3,998.24。
  • 流通市值：170.85亿元。
• 估值水平：当前估值相对合理，PE和P/B均呈下降趋势，反映市场对公司未来增长潜力的认可。

结论

明泰铝业作为再生铝行业的领军企业，凭借其先进的技术装备和丰富的行业经验，在新能源和新材料领域展现出强劲的发展潜力。尽管2022年第三季度盈利受到铝锭价格下跌和市场环境影响，但公司通过项目建设和产能释放，有望实现盈利修复。结合行业发展趋势和公司未来业绩预期，给予“增持”投资评级。