20210429-太平洋-益丰药房-603939.SH-Q4延续高增长_老店内生增长稳健_整体管理效益逐步提升_5页_970kb

益丰药房（603939）总结

核心内容概述

益丰药房在2020年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达到131.45亿元，同比增长27.91%；归属于上市公司净利润达到7.68亿元，同比增长41.29%。公司持续通过“新开+并购+加盟”模式拓展门店，全年净增门店1,239家，覆盖多个省市，展现出稳健的扩张策略。同时，公司通过精细化管理和区域集中度提升，实现了整体管理效益的逐步优化，净利率同比提升0.55个百分点。

主要观点

• 业绩表现稳健：2020年全年业绩增长显著，Q4单季度延续高增长趋势，显示公司具备持续盈利能力。
• 增长来源多元：收入增长主要来自于老店的内生式增长和并购门店的外延式增长，体现了公司业务扩张的灵活性。
• 净利率提升：尽管主营业务毛利率略有下降，但公司通过降低销售费用率（同比降低1.52个百分点），实现了净利率的提升。
• 门店拓展策略：公司贯彻“区域聚焦，稳健扩张”的门店拓展策略，截至2020年底，门店总数达到5,991家，其中加盟店635家。
• 未来增长预期：分析师预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.98/12.89/16.50亿元，对应PE分别为47/36/28倍，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 目标价：100元
• 昨收盘价：84.9元
• 总股本/流通（百万股）：553/537
• 总市值/流通（百万元）：46,947/45,551
• 12个月最高/最低（元）：108.36/68.47

盈利预测与财务指标

资产负债表（百万）

现金流量表（百万）

风险提示

• 竞争加剧风险：行业竞争可能对公司盈利能力产生影响。
• 整合不及预期风险：并购门店的整合效果可能影响整体业绩。
• 政策风险：药品及零售行业的政策变化可能对公司运营带来不确定性。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

门店拓展情况

• 门店总数：截至2020年底，公司门店总数为5,991家（含加盟店635家）。
• 门店增长：全年净增门店1,239家，其中自建门店820家，并购门店254家，新增加盟店249家，关闭门店84家。
• 区域分布：
  • 中南地区：净增699家至2,858家；
  • 华东地区：净增421家至2,456家；
  • 华北地区：净增119家至677家。

证券分析师信息

• 分析师：盛丽华

• 邮箱：shenglh@tpyzq.com

• 执业资格证书编码：S1190520070003

• 分析师助理：曹聪聪

• 邮箱：caocc@tpyzq.com

销售团队信息

研究院信息

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• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

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