20151125-兴业证券-兴业期权水晶球_权重股滞涨后市维持震荡预期_12页_670kb

文档总结

核心内容概述

本报告由兴业证券分析师任瞳、于明明撰写，研究助理为王武蕾，发布于2015年11月25日，主要围绕兴业期权水晶球择时指数对当日及未来市场走势的分析，结合期权市场多项指标对市场情绪、波动率结构和风险溢价进行评估，以判断短期市场方向。

主要观点

市场回顾

• 兴业期权水晶球指数对周三标的走势持中性偏乐观的预期。
• **认购认沽期权成交比（CPR）**出现明显上升，认购期权增仓超过两万张，显示投资者情绪有所提升。
• 标的当日走势：早盘低开后震荡，午盘后明显拉升，最终收涨0.41%，50指数小幅上涨0.48%，基本符合水晶球指数预期。
• 近10日走势：标的指数维持震荡状态，水晶球指数分数在5分左右窄幅波动。

短期预测

• 择时指数当前分数为5分（满分10分），表明市场多空力量均衡。
• 期权隐含波动率曲线斜率明显上升，方差风险溢价（VRP）再次转入非安全区域，显示市场风险有所增加。
• 认购认沽隐含波动率价差波动较小，表明市场情绪趋于稳定。
• 小明对未来短期走势持中性预期，认为市场在短期内将继续震荡。

关键信息

指标分析

• CPR（认购认沽比例）：今日CPR值基本未变，因子得分为1。
• CPVID（认购认沽隐含波动率价差）：隐含波动率价差基本未变，因子得分为1。
• VRP（方差风险溢价）：转入非安全区域，因子得分为0。
• VI_STRU（波动率曲线斜率）：因子得分2，表明波动率曲线斜率大幅上升，反映市场看涨情绪。

指标计算方法

• 兴业VI指数：基于平值附近期权的隐含波动率计算，考虑执行价格与现货价格的距离作为权重，加权平均不同到期月份的隐含波动率。
• VRP计算公式：$ VRP_t = VI X_t^2 - E[RV_t] $，表示隐含波动率与未来实际波动率之间的差异。
• 波动率曲线结构：通过近月合约虚值与最浅实值期权的隐含波动率差值计算斜率，用于判断市场情绪。

指标选择与调整

• 当前择时指数由CPR、CPVID、VI结构、VRP四项指标构成，权重均为25%。
• 择时指数为各项指标得分的加总，用于综合判断市场走势。
• 随着市场变化，兴业证券研究团队会实时调整因子选择和权重配比，以提高择时指数的科学性和准确性。

投资评级说明

• 行业评级：以12个月内行业股票指数相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准，分为“推荐”、“中性”、“回避”。
• 公司评级：以12个月内公司涨跌幅相对同期上证综指/深圳成指为基准，分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”。

附录信息

• CPR：看涨看跌期权成交量比值，CPR越高，市场看涨情绪越强。
• CPVID：认购VI与认沽VI之差，CPVID较高意味着市场看涨情绪增强。
• VRP：反映市场对未来波动性的预期，高VRP表示市场不确定性增加，低VRP表示市场风险较低。
• VI_STRU：波动率曲线斜率，斜率上升表明市场看涨情绪增强。

总结与展望

• 兴业期权水晶球指数作为择时工具，通过多维度期权指标综合分析市场情绪和波动性。
• 尽管单个指标可能只反映部分市场情绪，但指标加总后结果仍相对有效。
• 兴业证券量化团队将持续优化择时指数算法，提高市场判断的准确性和精细度。

市场短评

• 权重股滞涨，中小创放量大涨，显示市场资金流向偏重中小盘。
• 沪股通连续净流入，50指数期货基差收窄，反映其他市场投资者买入意愿增强。
• 多空力量均衡，短期内市场预计维持震荡走势。

投资建议

• 短期持中性预期，建议投资者关注市场震荡机会，避免盲目追涨杀跌。
• 建议参考兴业证券研究所发布的完整报告，以获取更准确的投资建议。

信息披露

• 兴业证券履行信息披露义务，客户可通过官网查询静默期安排和关联公司持股情况。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成买卖建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告观点仅供参考，不构成投资决策依据。
• 兴业证券可能持有报告提及公司证券头寸，存在潜在利益冲突。

联系方式

• 机构销售经理：邓亚萍、罗龙飞、盛英君等，联系方式详见附录。
• 海外销售经理：刘易容、徐皓、张珍岚等，联系方式详见附录。
• 私募及企业客户负责人：刘俊文，联系方式详见附录。