20180625-华创证券-电力行业月报_火电利用小时数增速超预期_引领业绩走出绝对底部_24页_1mb

电力月报总结

核心内容

2018年5月电力及公用事业板块整体表现略输大盘，但火电行业表现突出，成为业绩反弹的主力。全国全社会用电量同比增长11.40%，1-5月累计增长9.8%。火电利用小时数同比提升5.9%，远超市场预期，有效平衡了煤价上涨对业绩的不利影响，甚至推动了业绩增长。华能国际和华电国际分别实现11.7%和14.6%的业绩增长。

主要观点

• 火电业绩反弹：火电利用小时数的提升显著改善了火电企业的盈利能力，其增长幅度足以抵消煤价上涨带来的成本压力，并在部分情况下带来额外业绩增长。
• 水电逐步发力：随着南方进入丰水期，水电发电量增速有所提升，水电利用小时数逐步改善，水电行业开始发力。
• 煤价与电量增速差稳定：预计2018年煤价与2017年相比不会有大幅波动，电量-煤量增速差保持稳定，有利于火电行业。
• 电网业绩提升：电网板块在5月有所提升，涪陵电力作为配电网节能稀缺标的，值得关注。
• 政策影响：光伏补贴政策调整、可再生能源项目补贴目录发布，以及部分省份电价下调，对电力行业产生一定影响。

关键信息

行业重点数据

• 全社会用电量：5月用电量5534亿千瓦时，同比增长11.40%；1-5月累计用电量2.66万亿千瓦时，同比增长9.8%。
• 发电量：5月规模以上电厂发电量5443亿千瓦时，同比增长9.80%；1-5月累计发电量2.64万亿千瓦时，同比增长8.5%。
• 发电装机容量：截至5月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量17.15亿千瓦，同比增长6.1%。
• 火电利用小时数：1-5月火电平均利用小时为1776小时，同比增长5.9%。
• 煤价：5月环渤海动力煤现货价格继续上涨，综合煤价比去年上涨19元/吨。

重点公司表现

• 火电公司：华电国际涨幅最大（+21.93%），华能国际（+14.02%）和广州发展（+13.86%）紧随其后。
• 水电公司：桂冠电力（+6.75%）、川投能源（+6.22%）和长江电力（+6.21%）涨幅领先。
• 电网公司：岷江水电（+2.40%）、文山电力（0.87%）和广安爱众（+0.21%）表现较好。

业绩测算与盈利预测

• 在四种煤价情况下，华能国际和华电国际的归母净利润均实现显著增长，其中在煤价下跌的情况下，增长幅度更大。
• 华能国际在煤价下跌60元/吨、利用小时下降4.2%的情况下，归母净利润增长233%，ROE恢复至7.6%。
• 华电国际在煤价下跌24元/吨、利用小时下降4.2%的情况下，归母净利润增长372%，ROE恢复至4.7%。

投资建议

• 建议关注公司：华电国际、华能国际、国投电力、川投能源、黔源电力、涪陵电力。
• 火电板块估值优势：火电板块目前处于历史低位，PB较低，具有投资价值。
• 水电板块预期：随着丰水期来临，水电开始发力，部分水电项目存在资产注入预期。

风险提示

• 全社会用电量增速不及预期。
• 煤价上涨过快。
• 来水不及预期。

图表与数据来源

• 图表目录：包含多个图表，展示行业表现、用电量、发电量、煤价变动、盈利预测等关键数据。
• 数据来源：Wind、华创证券、公司公告、国家统计局等。

相关研究报告

• 《电力行业月报（20180401-20180522）：用电量高增速助推煤价，关注旺季业绩表现》
• 《火电行业深度研究报告：煤价下行预期加强，多维度筛选火电优质标的》
• 《千磨万击还坚韧，任尔东西南北风：探究利用小时数与煤价平衡点，继续关注火电标的》

团队介绍

• 组长、首席分析师：王祎佳，英国剑桥大学计算机生物学硕士。
• 高级研究员：庞天一，吉林大学环境科学硕士。
• 研究员：凌晨，上海财经大学硕士。
• 助理研究员：黄秀杰，清华大学工学硕士；王兆康，华威大学硕士。

联系方式

• 华创证券研究所：王祎佳、庞天一、凌晨、黄秀杰。
• 华创证券机构销售通讯录：包含北京、广深、上海机构销售部的联系方式。