20161120-天风证券-电子制造行业点评_三星收购Harman深度解读_看好汽车声学整合趋势_12页_959kb

电子制造行业总结：三星收购Harman深度解读

核心内容

三星电子于2016年11月宣布以约80亿美元收购哈曼国际工业（Harman International Industries），交易预计在2017年年中完成。此次收购被视为三星进入汽车电子领域的关键一步，同时也标志着消费电子与汽车电子行业整合趋势的加速。

主要观点

1. 收购意义

• 切入汽车电子领域：三星通过收购Harman，加速进入汽车电子市场，以应对智能手机增长放缓带来的挑战，同时把握汽车智能化趋势。
• 技术协同：Harman在车载信息系统和音响技术方面处于全球领先地位，与三星的硬件（芯片、屏幕、网络）和市场资源形成互补，有助于打造领先的汽车音视频解决方案平台。
• 品牌协同：Harman旗下拥有JBL、Harman Kardon、Mark Levinson等高端音响品牌，有助于三星在智能手机、可穿戴设备、虚拟现实等领域提升竞争力。
• 软件与服务整合：Harman拥有8000名软件工程师，三星可借此进军物联网（IoT）和智能家庭市场，打造类似Amazon Echo的智能家居产品。

2. 汽车电子市场前景

• Infotainment市场：全球车载信息娱乐系统市场规模预计将在未来五年增长至225亿美元，低端车型Infotainment渗透率提升空间巨大。
• 声学市场：Harman在车用音响市场占有率超40%，消费音响品牌覆盖广泛，未来有望带动三星在智能音箱、智能家居领域的发展。
• 车联网布局：随着汽车智能化发展，车联网市场逐渐兴起，三星将借助Harman的入口级技术和自身硬件优势，加速布局。
• 行业整合趋势：消费电子与汽车电子行业的并购浪潮正在开启，传统电子企业正加速向汽车电子转型。

关键信息

1. Harman公司概况

• 成立时间：1952年
• 总部：美国华盛顿
• 收入与市场份额：2016年收入超70亿美元，车载娱乐系统（Connected Cars）市场份额为24%，车载音响市场占有率超40%。
• 业务结构：
  • Connected Cars（48%营收）：专注于高端和中端车载信息娱乐系统，客户包括奥迪、宝马、大众等。
  • Lifestyle Audio（17%营收）：涵盖高端音响品牌如JBL、Harman Kardon、Revel等。
  • Professional Solutions（12%营收）：提供声音、照明、控制等解决方案，客户包括主题公园、机场、音乐厅等。
  • Connected Service（6%营收）：提供车联网软件服务，如V2X解决方案、网络安全系统等。

2. Harman财务表现

• 2016Q3净销售额：18亿美元，同比增长8%
• Infotainment业务增长：7.97亿美元，同比增长6%
• Audio业务增长：5.68亿美元，同比增长23%
• EBITDA：2016Q3达2.02亿美元，经营性EBITDA增长15%至2.27亿美元
• 自由现金流：同比增长1.85亿美元

3. 汽车电子市场趋势

• Infotainment渗透率：高端车型渗透率从43%增长至69%，中端从13%增长至26%，低端从2%增长至3%
• 未来增长预测：高端Infotainment渗透率预计增长至97%，中端增长至58%，低端增长至6%
• 市场规模：到2020年，Infotainment市场规模将增长82%，达225亿美元
• 中国市场：低端车型增速快，Infotainment配置渗透率低，未来三年增长潜力大

4. A股投资映射

• 关注传统电子龙头转型：信维通信、立讯精密、欧菲光、安洁科技
• 声学龙头：歌尔股份
• 车载信息娱乐与车联网龙头：路畅科技、索菱股份、均胜电子、双林股份、宁波高发
• 全球音箱供应链企业：国光电器、漫步者

风险提示

• 汽车电子行业发展不及预期

投资评级

• 行业评级：强于大市（首次评级）

作者信息

• 农冰立、张昕（分析师）
• SAC执业证书编号：S1110516110006、S1110516090002

行业走势

• 附有行业走势图，显示电子制造行业表现趋势

战略协同

• 汽车市场：三星将利用Harman的Telematics和Infotainment技术，结合自身硬件资源，推动低端Infotainment产品快速渗透。
• 声学市场：三星将借助Harman的高端音响品牌，提升在智能音箱和智能家居领域的竞争力。
• 专业产品市场：整合Harman的专业解决方案与三星的技术资源，拓展体育馆、演唱会等领域的市场空间。
• 互联服务市场：通过Harman的软件团队，三星将进军IoT领域，拓展个人云、企业云及汽车软件服务市场。

未来展望

• 三星将围绕汽车电子化构建新的业务增长点，持续关注全球汽车电子并购与转型趋势。