> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 应收账款ABS存续期表现分析（2026年1-6月） ## 核心内容概述 2026年上半年，应收账款资产证券化（ABS）市场表现稳健，发行规模同比增长，产品创新加速。尽管监管趋严，市场仍呈现出总量稳定、结构分化、创新审慎、增量可期的发展趋势。本文从政策环境、发行情况、资产表现、证券评级、二级市场交易及市场展望等方面进行分析。 ## 主要观点 - **政策环境趋严**：2026年监管机构出台多项政策，规范应收账款ABS市场，限制虚假贸易入池，加强电子债权凭证管理，推动市场规范化发展。 - **发行规模稳步上升**：2026年1-6月，应收账款ABS共发行171单，总规模达1517.81亿元，同比增长28.18%。 - **市场结构趋于集中**：央企集团仍是主要发行主体，头部效应显著；交易所市场占比达79.95%，银行间市场占比20.05%。 - **资产类型集中**：建工类应收账款占比最高（65.71%），贸易类次之（12.89%），其他类型如工程机械、医药等占比较低。 - **发行期限偏好中长期**：1年期至2年期的ABS发行规模占比达47.71%，较上年同期提升13.93个百分点。 - **证券评级高且稳定**：已评级证券占比达95.84%，其中AAA_sf级证券占比90.36%，未出现级别下调情况。 - **二级市场交易活跃**：上半年成交金额达1294.18亿元，同比增长1.52%，银行间市场换手率高于交易所市场。 - **资产质量总体稳健**：存续期资产回款表现基本符合预期，部分建工类项目因工程进度波动导致现金流偏差，但未影响证券兑付。 ## 关键信息汇总 ### 一、政策环境 | 日期 | 发布主体 | 文件名称 | 政策要点 | |------------|------------------------------------|--------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------| | 2026年1月 | 中国互联网金融协会、央行征信中心 | 《应收账款电子凭证融资业务登记》 | 推进应收账款电子凭证登记标准化，提升登记与查询效率 | | 2026年5月 | 17家行业协会商会 | 《国内贸易交易指引（试行）》 | 规范应收账款业务模式，缓解中小企业回款压力 | | 2026年5月 | 国家金融监督管理总局 | 《小微企业金融服务通知》 | 取消普惠贷款增速考核，影响电子凭证融资激励 | | 2026年5月 | 国家金融监督管理总局 | 商业保理业务自查通知 | 明确禁止商业保理公司从事资产证券化通道业务 | | 2026年7月 | 上交所、深交所 | 《资产支持证券挂牌条件确认规则指引》 | 禁止融资性贸易、空转、走单等虚假贸易入池 | ### 二、发行情况 - **发行规模**：2026年1-6月共发行171单，规模1517.81亿元，同比增长28.18%。 - **资产类型**：建工类占比最高（65.71%），贸易类次之（12.89%），其他类占12.28%。 - **发行期限**：1年期至2年期ABS发行规模占比47.71%，较上年同期提升13.93个百分点。 - **发行利率**：AAA_sf级ABS发行利率在1.50%-3.10%之间，与中债中短期票据收益率利差在19-46bp之间。 - **增信方式**：76.04%的证券含增信，其中关联方增信占比最高（42.95%），无增信模式占比23.96%。 ### 三、存续期资产表现 - **建工类**：受工程进度影响，部分项目现金流回款与预测存在偏差，但整体表现稳健。 - **贸易类**：根据贸易对象分类，大宗商品类回款稳定，消费贸易类波动性大但资产池分散度高。 - **工程机械类**：采用分期回款，LTV下降，违约意愿降低，现金流不确定性下降。 - **医药类**：回款受医保政策影响，账期和还款来源相对稳定。 ### 四、证券级别迁徙 - 全部718只证券兑付良好，无级别下调。 - 8只证券（6.84%）出现级别上调，主要因超额抵押、剩余期限缩短、增信方信用提升等因素。 ### 五、二级市场交易情况 - **成交金额**：2026年1-6月二级市场成交1294.18亿元，同比增长1.52%。 - **换手率**：银行间市场换手率39.54%，交易所市场换手率23.97%。 ### 六、市场发展趋势展望 - **发行规模**：短期受监管影响，部分通道业务受限，但头部企业仍推动发行增长。 - **发行人结构**：央企及子公司主导市场，中小保理商逐步退出，真实产业背景企业更具优势。 - **产品类型**：传统建工类、贸易类为主，创新品种受审慎监管影响，增长受限。 - **增信模式**：逐步向资产池质量导向转变，减少对核心企业信用的依赖。 - **资产质量**：需关注房地产及地方政府清欠影响，提升资产池分散度以增强稳定性。 ## 总结 2026年上半年，应收账款ABS市场在监管趋严背景下表现出较强的稳定性。尽管部分创新产品和通道业务受限，但市场整体仍保持增长，发行结构更加集中，证券评级维持高位，资产质量表现稳健。未来，市场将向更规范、更高质量的方向发展，强调真实业务背景与资产池自身质量，推动应收账款ABS实现可持续发展。 ```