20210522-华泰期货-商品策略周报_聚焦拜登基建计划的新进展_商品板块或走上分化_16页_1mb

商品市场分析总结

核心内容

近期，商品市场呈现出分化趋势，主要受政府调控、季节性因素及全球需求变化影响。内需主导型商品如黑色建材和动力煤因国内施工淡季和价格调控压力，其调整趋势将持续。而全球需求主导的能源化工和有色金属板块则因政策支持和需求端的乐观预期，有望迎来新的上涨机会。农产品方面，油脂油料受益于美国干旱天气造成的供应紧张，而饲料品种则因生猪库存回升而表现较好。贵金属板块因经济短期见顶和美债利率预期回落，被认为是当前较好的配置时机。

主要观点

1. 商品短期中性：整体商品市场短期内维持中性态势，但板块间存在明显分化。
2. 内需主导型商品承压：由于国内施工淡季和政府调控，黑色建材和动力煤等内需主导型商品价格调整趋势仍将持续。
3. 能化与有色商品受利好支撑：全球需求增长和政策支持将推动能化和有色商品价格上涨。
4. 农产品结构性机会：油脂油料因美国干旱天气而受益，饲料品种因生猪库存回升表现较好。
5. 贵金属配置时机：经济短期见顶将压低美债利率，结合美国CPI仍处于快速拉升阶段，实际利率有望回落，推升贵金属板块，黄金配置价值凸显。

关键信息

政策与市场动态

• 国内政策调控：政府持续调控大宗商品价格，以防止向居民消费价格传导。
• 国内经济数据：4月规模以上工业增加值同比增长9.8%，固定资产投资同比增长19.9%，显示经济总体稳定。
• 美国基建计划调整：拜登团队将基建计划削减至1.7万亿美元，以争取共和党支持。
• 能源需求预期：国内风电、光伏发电占比提升，推动有色品种需求增长；原油需求端乐观，支撑能化板块。

市场表现

• 商品板块分化：内需主导型商品表现疲软，而全球需求主导的板块表现较强。
• 贵金属推荐：黄金作为避险资产，配置价值凸显，当前仍是较好的配置时机。

风险提示

• 地缘政治风险：国际局势变化可能影响商品价格。
• 全球疫情风险：疫情反复可能对经济复苏和商品需求造成影响。
• 央行加息：美联储可能在经济复苏背景下考虑加息，影响贵金属价格。
• 中美关系恶化：可能对全球供应链和贸易产生不利影响。

策略建议

• 强弱排序：贵金属 > 能化 = 工业品 > 农产品
• 重点关注：贵金属板块，特别是黄金；能化和有色板块因需求增长和政策支持值得关注。

投资咨询业务资格

• 资格编号：证监许可【2011】1289号
• 研究院：华泰期货研究院
• 研究员：侯峻、蔡劭立、彭鑫、高聪
• 联系方式：
  • 侯峻：F3024428，Z0013950
  • 蔡劭立：F3063489，Z0014617
  • 彭鑫：010-64405663，pengxin@htfc.com
  • 高聪：021-60828524，gaocong@htfc.com

相关研究

• 商品策略专题：《美国通胀即将快速抬升黄金配置价值凸显》
• 宏观大类点评：
  • 《经济总体稳定 关注结构性机会》
  • 《政府工作报告中商品需要关注什么》

图表与数据观察

商品价格变动

• 板块价格周度变动：图1显示板块价格变动趋势。
• 板块价格月度变动：图2显示月度价格变动。
• 品种价格周度变动：图3显示具体品种价格变化。
• 品种价格月度变动：图4显示月度品种价格变动。

流动性变动

• 板块成交量：图5显示板块成交量指数。
• 板块持仓量：图6显示板块持仓量指数。
• 成交量周度变化：图7显示成交量变化。
• 持仓量周度变化：图8显示持仓量变化。
• 价格与成交量关系：图9显示价格与成交量的相关性。
• 价格与持仓量关系：图10显示价格与持仓量的相关性。

宏观高频因子跟踪

• 经济增长：
  • 上游：环渤海动力煤价格、MyIpic矿价指数、IPE布油、LME基本金属指数。
  • 中游：高炉开工率、Myspic综合钢价指数、盛泽化纤价格指数、汽车轮胎开工率、乘用车销量、BDI指数、公路物流运价指数、纸浆价格指数。
  • 下游：商品房成交面积、土地供应与成交、猪粮比价。

商品基本面因子跟踪

• 库存：
  • 黑色金属及建材：螺纹钢、热卷、铁矿石港口库存、焦炭钢厂库存。
  • 能源化工：乙二醇、甲醇港口库存、橡胶库存、上期所沥青库存、铜库存、锌库存。
  • 农产品：进口大豆、豆粕库存、豆油商业库存、棕榈油港口库存、棉花商业库存、食糖工业库存。

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