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景气渐暖，AI领航：2025年报与2026Q1计算机行业总结

核心内容

2025年及2026年第一季度，计算机行业整体呈现收入稳健增长、利润修复、现金流改善的趋势。AI技术成为推动行业增长的核心动力，尤其是在算力、模型/应用、智能汽车等细分领域表现突出。同时，行业竞争加剧、成本费用波动及下游需求放缓仍为潜在风险。

主要观点

2025年年报表现

• 收入增长：计算机行业318家上市公司全年实现营业收入21583.42亿元，同比增长22.51%，行业整体营收实现恢复性增长。剔除服务器类代表公司后，全年营收增长1.79%。
• 利润修复：归母净利润达590.33亿元，同比增长68.19%，盈利能力明显改善。扣非净利润同比增长66.17%，行业整体实现扭亏。
• 现金流改善：经营性净现金流为727.40亿元，同比增长23.74%，现金流状况显著改善。
• 毛利率波动：整体毛利率为15.13%，同比下降1.93pcts，主要受行业竞争升温及上游采购成本提升影响。
• 费用率小幅上升：销售、管理、研发费用率中位数分别为9.45%、9.73%、12.69%，同比提升0.61pcts、0.42pcts、0.82pcts，显示行业在AI等领域的投入增加。

2026Q1表现

• 收入改善：板块营收5320.86亿元，同比增长25.93%，近六成公司实现正增长。剔除服务器类公司后，营收增长5.53%。
• 盈利显著增长：归母净利润达175.14亿元，同比增长206.51%。扣非净利润同比增长397.54%，亏损公司数量减少。
• 毛利率小幅下降：整体毛利率为9.79%，较2025Q1下降0.96pcts，但费用率保持稳定，销售费用率下降0.16pcts，管理费用率下降0.32pcts，研发费用率上升1.17pcts。

关键信息

算力领域

• 收入增长：2025年算力相关公司营收均值为1703.92亿元，同比增长44.15%；2026Q1均值为459.12亿元，同比增长37.61%。
• 盈利能力提升：2025年算力公司归母净利润均值为66.66亿元，同比增长50.46%；2026Q1均值为18.38亿元，同比增长91.52%。
• 代表公司表现：
  • 工业富联：2025年营收1647.82亿元，同比增长43.58%；2026Q1营收2510.78亿元，同比增长56.52%。
  • 中科曙光：2025年营收149.64亿元，同比增长13.81%；2026Q1营收31.99亿元，同比增长23.71%。
  • 浪潮信息：2025年营收1647.82亿元，同比增长43.58%；2026Q1营收354.70亿元，同比增长-24.30%。

模型/应用领域

• 收入增长：2025年模型/应用公司营收均值为42.24亿元，同比增长9.95%；2026Q1均值为8.65亿元，同比增长10.00%。
• 盈利能力改善：2025年模型/应用公司归母净利润均值为0.95亿元，扭亏为盈；2026Q1均值为0.90亿元，同比增长38.63%。
• 代表公司表现：
  • 金山办公：2025年营收59.29亿元，同比增长15.78%；2026Q1营收16.13亿元，同比增长23.95%。
  • 科大讯飞：2025年营收271.05亿元，同比增长16.12%；2026Q1营收52.74亿元，同比增长13.23%。
  • 汉得信息：2025年营收34.15亿元，同比增长5.57%；2026Q1营收7.89亿元，同比增长6.39%。

智能汽车领域

• 收入增长：2025年智能汽车公司营收均值为73.50亿元，同比增长16.17%；2026Q1均值为14.96亿元，同比增长3.62%。
• 盈利能力提升：2025年智能汽车公司归母净利润均值为4.70亿元，同比增长68.32%；2026Q1均值为0.60亿元，同比下降39.89%。
• 代表公司表现：
  • 中科创达：2025年营收77.78亿元，同比增长44.45%；2026Q1营收17.49亿元，同比增长19.04%。
  • 德赛西威：2025年营收325.57亿元，同比增长17.88%；2026Q1营收64.95亿元，同比下降4.37%。

金融科技领域

• B/C端分化：C端证券IT公司如同花顺实现高增长，而B端仍需等待IT开支恢复。
• AI赋能金融：部分公司推出金融AI Agent产品，加速AI与金融业务场景融合。
• 代表公司表现：
  • 同花顺：2025年营收60.29亿元，同比增长44.00%；归母净利润32.05亿元，同比增长75.79%。
  • 恒生电子：2025年营收57.83亿元，同比下降12.13%；研发投入21.80亿元，占营收比例37.70%。

风险提示

1. 下游需求放缓：存在行业需求下降的风险。
2. 行业竞争加剧：随着AI应用的普及，竞争可能进一步加剧。
3. 成本费用波动：上游采购成本上升可能影响毛利率。