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EPA 拟延期 RFS 合规期限，对油脂影响几何？

核心内容

EPA 正考虑将 2025 年 RFS 合规截止日从原定的 2026 年 9 月 1 日往后延，以缓解炼油企业在高 RIN 价格下的压力，并为 EPA 审核小型炼厂豁免（SRE）申请争取时间。此次延期仅影响“合规时点”，不改变 2026/2027 年的 RFS 义务量。

主要观点

• 事件性质：延期仅调整合规时点，不影响已定的 RFS 义务量。
• RIN 价格暴涨：2026 年 6 月，D4 RIN 价格达 2.41 美元，D6 RIN 达 2.37 美元，年初至今翻倍，接近 2021 年高位。
• 政策托底不变：EPA 于 3 月 27 日发布的“Set 2”最终规则大幅上调了 2026/2027 年 BBD 义务量，预计生物柴油与可再生柴油产量需比 2025 年增长 60% 以上。
• 对油脂影响：中长期偏多，短期需关注 SRE 批量放行可能带来的利空影响。

关键信息

1. RFS 合规期限延期背景

• 延期原因：RIN 价格暴涨，炼油商合规成本上升，白宫与 EPA 希望在中期选举前平衡炼油商与生物燃料生产商利益。
• 延期影响：仅推迟合规报告提交时间，不影响 2025 年 RVO 义务量，也不改变 2026/2027 年更高义务量。

2. RFS 义务量变化

• 2025 年 RVO：约 24.0 十亿 RIN。
• 2026 年 RVO：26.81 十亿 RIN。
• 2027 年 RVO：27.02 十亿 RIN。
• BBD 义务：2026 年 9.07 十亿 RIN，2027 年 9.20 十亿 RIN，较 2025 年增长 60% 以上。

3. 生物燃料市场现状

• 产量低迷：2025 年美国生物柴油产量跌至近年低点，主要因政策不确定性导致装置降负、关停。
• 未来预期：EIA 预计 2026 年可再生柴油产量同比增 24%，生物柴油增 41%，2027 年继续增长。
• 原料结构：以豆油为主，豆油工业消费占比高，与 RIN、BOHO 价差紧密相关。

4. 对油脂产业的传导

• 全球需求支撑：美国 BBD 需求激增，叠加印尼 B50、马来 B15 等政策推动，形成全球生柴共振，对棕榈油、豆油、菜油等形成托底。
• 国内影响：主要体现在成本端和情绪端支撑，而非直接需求拉动。
• SRE 风险：若 SRE 被批量批准，可能对远期 RIN 供给形成压力，影响油脂价格。

结论

EPA 延期 RFS 合规期限是应对短期 RIN 价格压力的政策缓冲，不改变长期政策方向。美国生柴需求的回升，叠加印尼、马来等国的生物燃料政策升级，为全球植物油市场提供中长期支撑。但需警惕 SRE 批量放行可能带来的远期利空，建议持续关注 EPA 后续政策动向。