20211025-山西证券-长安汽车-000625.SZ-产销环比增长_合资品牌释放产销增量_12页_1mb

报告摘要

本报告对长安汽车在2021年9月的产销数据、子品牌销售情况、车型销售表现、盈利预测及投资建议进行了分析，维持“买入”评级。报告指出，尽管月度同比增速有所放缓，但公司整体产销仍保持领先行业态势，优质车型销量持续增长，合资品牌表现改善，同时公司正积极布局智能化、新能源和轻量化技术，以提升核心竞争力。

产销环比增长，同比领先行业
2021年9月，公司汽车产销比为0.96倍，环比增长显著，但同比有所下降。公司全年累计产销比为1.04倍，累计产销量仍保持高速增长，但增速持续收窄。
合资品牌销量改善，自主品牌表现强劲
长安福特和长安马自达在9月销量同比分别增长15.72%和16.52%，1-9月累计销量同比分别增长25.21%和-1.26%。重庆长安、合肥长安等自主品牌销量表现良好，其中重庆长安1-9月累计销量同比增长47.13%，合肥长安同比增长25.88%。
优质车型销量爬坡
长安CS75PLUS、逸动PLUS、欧尚X5、马自达3昂克赛拉、长安CS55等车型销量居前，其中欧尚X5连续四个月环比增长，单月销量均过万。部分马自达车型销量实现翻番，福特探险者等车型销量也有显著提升。
盈利预测及投资建议
预计公司2021年和2022年每股收益分别为0.62元/股和0.75元/股，对应PE分别为31.44倍和26.06倍，维持“买入”评级。公司通过强化经典产品、完善产品矩阵和布局新技术，有望支撑业绩增长。

主要财务指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	84565.5	95136.2	105125.5	115427.8
归属母公司净利润	3324.3	4723.9	5697.5	6086.4
每股收益（元）	0.44	0.62	0.75	0.80
P/E（倍）	44.7	31.4	26.1	24.4
P/B（倍）	2.8	2.5	2.3	2.1

项目	2020	2021E	2022E	2023E
资产总计	120915.8	134736.9	145904.8	156037.6
流动负债	67435.5	74330.3	81021.3	85832.0
负债和股东权益	120915.8	134736.9	145904.8	156037.6

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	84565.5	95136.2	105125.5	115427.8
营业利润	2624.1	5679.7	6747.2	7208.5
归属母公司净利润	3324.3	4723.9	5697.5	6086.4
净利润	3288.5	4802.3	5709.6	6101.8
EBITDA	12254.4	10167.9	11925.2	13075.9

项目	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	10676.0	4694.1	6594.5	4611.6
投资活动现金流	3604.7	1655.3	3525.0	3098.2
筹资活动现金流	7047.4	5197.7	293.9	460.4
现金净增加额	21328.0	11547.1	10413.4	8170.2

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	14.30%	17.00%	17.00%	17.50%
净利率（%）	3.93%	4.97%	5.42%	5.27%
ROE（%）	6.15%	7.95%	8.80%	8.69%
ROIC（%）	9.94%	20.27%	21.24%	21.50%
资产负债率（%）	55.77%	55.17%	55.53%	55.01%
净负债比率（%）	40.01%	48.05%	44.77%	45.29%
流动比率	1.16	1.23	1.25	1.27
速动比率	1.06	1.13	1.16	1.17
总资产周转率	0.77	0.74	0.75	0.76
应收账款周转率	56.76	47.63	54.76	52.03
应付账款周转率	4.02	4.11	4.20	4.11