投资银行业与经纪业行业：新环境下融资工具聚焦二，非银定增值得参与的原因-20200408-长江证券-33页_1mb

报告摘要

投资银行业与经纪业行业：非银定增值得参与的原因分析

核心内容

本报告聚焦于当前证券行业中非银机构通过定增融资的策略及其价值，分析了资本补充对行业发展的关键作用，以及定增融资的吸引力。

资本补充的重要性

行业成长性：券商的成长性与资本补充密切相关，资本型业务的增长可反哺非资本型业务，推动整体发展。
资金类业务主导：近十年资金类业务（如两融、股票质押、衍生品等）为券商提供了扩表空间，成为收入增长的核心动力。
定增优势：定增作为资本补充工具，具有股东依赖度低、发行规模灵活等优点，且在定增新规下投资吸引力提升。

流动性宽松与政策革新

流动性宽松：2020年以来央行多次降准，推动资金价格下行，3个月期Shibor利率较年初下降超过100个BP，市场贝塔属性凸显。
政策支持：在经济下行预期下，资本市场改革有助于产业结构升级，推动券商盈利长期成长，支撑估值提升。

定增收益率表现

折价率与收益率：券商定增折价率与市场基本一致，但整体年化收益率优于市场，尤其在权益市场向好周期表现突出。
历史表现：剔除行业承压期，券商增发募资后业绩普遍有超额增速，定增项目具有良好回报潜力。

主要观点

定增作为主要融资工具：在当前环境下，定增仍是券商最主要的融资手段，具有较高的灵活性和市场化程度。
盈利能力与市场周期相关：券商的盈利能力随市场周期波动，2019年定增项目推动ROE、ROA提升，为行业带来正向效应。
定增对业务发展的支持：募集资金主要用于投资业务、资本中介、IT建设、增资子公司等，有助于提升公司竞争力和抗风险能力。

关键信息

定增公司概览

公司名称	定增规模（亿元）	募资用途	大股东参与情况
海通证券	200	业务发展、IT建设、投行业务等	上海国盛集团、上海海烟投资等
中信建投	130	资本中介、投资交易、信息系统等	无原股东认购
国信证券	150	子公司增资、投资交易、资本中介等	深投控、云南合和、华润信托
西南证券	70	子公司增资、证券投资、信用交易等	重庆渝富、重庆城投集团等
南京证券	60	资本中介、自营投资、IT建设等	紫金集团、新工集团等
第一创业	60	投资交易、信用业务、债务偿还等	首创集团

财务表现

公司简称	当前PB	PB分位	ROE（年化）2017	ROE（年化）2018	ROE（年化）2019Q3	归属净利润（亿元）2017	归属净利润（亿元）2018	归属净利润（亿元）2019Q3
海通证券	1.19	11%	7.6%	4.4%	8.1%	86.18	52.11	73.86
中信建投	5.09	95%	9.5%	6.8%	9.9%	40.15	30.87	38.20
国信证券	1.76	20%	9.1%	6.5%	9.3%	45.75	34.23	37.35
西南证券	1.35	13%	3.5%	1.2%	4.7%	6.69	2.27	6.72
南京证券	4.51	96%	4.4%	2.3%	8.0%	4.11	2.32	6.52
第一创业	2.78	34%	4.8%	1.4%	5.2%	4.23	1.24	3.46

行业基本面展望

流动性宽松：预计未来流动性仍将持续宽松，推动券商收入增长。
政策革新：资本市场改革将带来创新业务增长，提升券商盈利能力和估值。

风险提示

融资政策收紧：若未来融资政策进一步收紧，可能影响定增融资规模。
利率下行：利率大幅下行可能对券商盈利能力产生负面影响。

分析师信息

周晶晶
联系电话：(8621) 61118727
邮箱：zhoujj1@cjsc.com.cn
执业证书编号：S0490514070005
徐一洲
联系电话：(8621) 61118727
邮箱：xuyz1@cjsc.com.cn
执业证书编号：S0490518070002
宋筱筱
联系电话：(8621) 61118727
邮箱：songxx3@cjsc.com.cn

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