20221228-中原证券-传媒行业专题研究_关注防控政策大幅调整后的电影产业链修复机会_14页_1mb

电影产业链修复机会分析总结

核心内容

随着国内疫情防控政策的大幅调整，电影市场有望迎来恢复。疫情对电影产业造成严重冲击，尤其是2022年奥密克戎变异株的传播，导致影院营业率持续走低。但随着政策优化，影院营业率已回升至80%左右，市场环境逐步改善。

主要观点

• 政策调整带动市场恢复：疫情防控政策的优化大幅降低了影院关停风险，推动了影院营业率的快速回升，市场进入正常经营节奏。
• 票房修复依赖内容带动：疫情对票房的影响逐渐减弱，但票房的快速恢复仍需依赖头部影片的带动作用，尤其是引进的海外大片和国产优质内容。
• 海外市场恢复情况参考：北美、英国、日本等海外主要电影市场在疫情后恢复率约为60%-70%，部分头部影片带动票房回升至80%-90%。
• 2023年国内电影市场增长可期：2022年行业基数较低，预计2023年票房恢复率可达2019年的80%-90%，对应票房513亿元-577亿元，同比增长70%以上。
• 春节档影片关注度高：《流浪地球2》、《满江红》、《熊出没·伴我“熊芯”》已定档春节，其他影片亦在关注中，建议重点关注相关公司。

关键信息

国内电影市场表现回顾

• 2020年疫情冲击严重：全年票房仅203.12亿元，观影人次5.5亿，分别恢复至2019年的31.7%和47.2%。
• 2021年逐步恢复：全年票房477.06亿元，观影人次11.69亿，恢复至2019年的74.4%和67.7%。
• 2022年受疫情影响再次下滑：截止至11月底，票房283.83亿元，观影人次6.78亿，分别恢复至2019年的47.2%和42.0%。
• 影院营业率波动明显：2022年Q4受管控政策影响，营业率一度低于40%，但近期回升至80%以上。
• 影片数量骤减：2022年国内上映影片数量为391部，恢复至2019年的64.0%，进口片数量及票房占比下降。

海外电影市场恢复情况

• 北美市场恢复较快：2022年票房恢复至2019年的61.9%，影片上映数量逐年增加，恢复率分别为32.1%、39.8%、50.0%。
• 英国市场恢复较慢：2022年周末票房恢复至2019年的66.2%，影片上映数量恢复至2019年的68.8%。
• 日本市场内容端恢复较好：影片上映数量恢复率已接近疫情前水平，票房恢复率分别为55.7%、57.0%、67.22%，且未受确诊人数显著影响。

未来恢复展望

• 内容储备充足：2022年未能如期上映的影片为2023年市场复苏提供了内容支撑，包括《超能一家人》、《平原上的火焰》、《维和防暴队》等。
• 2023年增长预期：预计2023年票房可恢复至2019年的80%-90%，即513亿元-577亿元，同比增长70%以上。
• 春节档为关键节点：建议关注春节档影片的定档情况，如《流浪地球2》、《满江红》、《熊出没·伴我“熊芯”》等。

建议关注公司

• 万达电影
• 光线传媒

风险提示

• 病毒变异风险
• 影片内容质量不及预期
• 宏观经济波动影响文化消费需求
• 内容政策性风险

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%-15%
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上