20220808-招商期货-贵金属周度报告_美非农数据表现超预期_收紧预期卷土重来_11页_1mb

周度报告总结（2022年08月01日-2022年08月05日）

核心内容

本周贵金属市场受到美国7月非农数据超预期的影响，市场对美联储进一步收紧货币政策的预期再度升温。非农数据表现强劲，新增就业人数达52.8万人，失业率降至3.6%，就业参与率维持在62.1%，表明美国劳动力市场依然强劲，这为美联储9月加息提供了更多政策空间。

黄金和白银的走势分化，黄金价格小幅上涨，白银价格则出现下跌。从库存数据来看，全球白银库存变化不大，COMEX库存减少，而国内白银显性库存反弹。金银比价反弹至89，显示出黄金相对于白银的强势。

主要观点

• 非农数据超预期：美国7月非农数据远超市场预期，新增就业人数达52.8万人，失业率降至3.6%，就业参与率保持高位，表明经济韧性较强。
• 加息预期回升：非农数据公布后，市场对9月加息75个基点的概率上升至68%，年内加息至3.25%的概率为46.9%，显示美联储可能继续采取紧缩政策。
• 贵金属走势分化：黄金价格小幅上涨，白银价格下跌，金银比价反弹。黄金机构净多持仓转为正值，而白银机构净多持仓仍为负值，但幅度收窄。
• 库存与持仓变化：全球白银库存基本稳定，COMEX库存减少，国内白银显性库存反弹。贵金属ETF持仓方面，白银持仓小幅增加，黄金持仓减少。
• 市场操作建议：短期贵金属反弹可能告一段落，但中长期仍建议多配，主要基于对经济衰退等不确定性事件的担忧。
• 内外价差与走私套利：由于汇率贬值，内外价差缩小，走私出口套利窗口关闭。

关键信息

一、贵金属行情回顾

• 价格变化：
  • 伦敦金全周上涨0.53%至1774.42美元/盎司。
  • 伦敦银全周下跌1.26%至19.886美元/盎司。
  • 金银比反弹至89。
• 库存变化：
  • COMEX白银库存减少53吨至10420吨。
  • 上期所白银库存增加25吨至1468吨。
  • 金交所白银库存减少18吨至2598吨。
  • 全球白银库存合计稳定在4000吨上方。
• 交收与套利：
  • 上期所白银交收量全周为928吨。
  • 递延费方向出现空付多现象，但整体交收量不高。
  • 套利窗口关闭，走私活动减少。

二、市场影响因素

• 非农数据：就业人数和失业率均超预期，显示经济强劲，对加息预期形成支撑。
• 美联储政策：多位官员支持进一步加息，市场对9月加息75个基点的预期上升。
• 通胀压力：工资同比上涨5.2%，可能引发工资-通胀螺旋，需持续关注通胀数据。
• 贵金属ETF持仓：白银ETF持仓增加，黄金ETF持仓减少，显示市场对白银的偏好上升。

三、未来展望

• 短期走势：贵金属反弹可能暂时结束，但中长期仍建议多配。
• 风险提示：经济数据表现超预期可能对市场产生较大影响，需关注经济衰退等不确定性事件。

报告作者信息

• 徐世伟：金融风险管理师（FRM），上期所（贵金属期权）优秀讲师，有8年以上期货及衍生品研究经历，曾长期借调交易所参与期权产品设计。
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  • 邮箱：xushiwei@cmschina.com.cn
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  • 期货从业资格（证书编号：F0307617）
  • 投资咨询资格（证书编号：Z0001836）

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