20250523-东吴证券-工程机械海外产能布局专题_海外产能完善降低关税风险_一带一路_打造核心朋友圈_30页_1mb

中国工程机械2024年进出口总额达5553亿美元，同比增长85%。其中出口489亿元，同比增长88%，进口265亿美元，同比增25%。出口结构显示，工业车辆、挖掘机、铲运机械和起重机械占主导地位，分别贡献16%、16%、13%和9%的出口总额。工程机械零部件出口146亿美元，同比增长11%。

对美出口占比持续下降，2024年对美出口额为406亿美元，占总出口的7.7%，较2020年的11.6%下滑。国内主机厂对美收入敞口较小，三一重工、徐工机械、中联重科、柳工在美国地区净利润占比分别为亏损、0.67%、0.62%、0.87%。主要面向中小型土方机械和高机市场，叠加25%关税，使其毛利率和净利率低于其他海外地区。

“一带一路”沿线国家成为出口主要增长点，2024年对相关地区出口达3330亿美元，同比增长14%。东南亚、非洲、拉美和中东因矿产资源丰富及基建需求旺盛，中大挖出口占比持续提升，为三一重工、徐工机械、中联重科和柳工贡献收入22%-29%、利润38%-33%。非洲市场挖机均价高于欧美，2024年出口均价达32万元/台，带动利润空间。

海外产能布局逐步完善，三一重工在美、印尼、印度、南非、巴西、欧洲均有布局，2024年海外收入占比62%，毛利率29.8%。徐工机械聚焦南美和中亚，2024年海外收入占比51.4%，毛利率24.2%。中联重科主要拓展起重机、混凝土机械等传统优势领域，2024年海外毛利率32.1%。柳工通过巴西、印度基地实现本地化生产，海外收入占比45.8%，毛利率28.6%。恒立液压墨西哥产能即将投产，助力北美客户群扩张。

全球化是提升市场份额的关键路径。当前中国主机厂全球市占率不足5%，而卡特彼勒、小松等国际巨头海外营收占比超60%。通过海外建厂和本地化生产，可规避关税影响并增强市场渗透。例如柳工在墨西哥建设高机工厂，中联重科在匈牙利、德国拓展产能，三一印尼“灯塔工厂”年度产值超20亿元。

投资建议指出，国内主机厂需强化“一带一路”核心市场开拓，特别是东南亚、非洲、拉美，同时推进海外产能布局以降低关税风险。目标企业包括三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。风险提示涵盖行业周期波动、基建项目落地不及预期、政策变化及地缘政治风险。数据表明，非洲城镇化率从43%提升至59%带来超500亿元市场空间，未来中国品牌市占率或达60%。南美地区因资源互补及政策开放，成为潜在增长极。