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详细总结

核心内容

• Daiwa Investment Conference 于 2013 年 11 月 19-22 日在 Hong Kong 举行，地点为 Island Shangri-La 和 Pacific Place。
• 文档主要涵盖了 Orion (001800 KS) 的分析报告，以及 其他研究 和 公司路演 的信息。
• 包括了 宏观研究、财务数据、盈利预测 和 估值分析 等多个方面。

主要观点

• Orion 的股票评级从 Outperform 调整为 Hold，目标价格从 KRW1,100,000 下调至 KRW1,040,000。
• Orion 在海外市场的品牌竞争力强，但海外行业增长动力减弱，短期内盈利惊喜可能性低。
• Orion 在 3Q13 报告了 6% YoY 销售增长、19% YoY 操作利润增长 和 8% YoY 净利润增长，符合预期和市场共识。
• 中国 3Q13 销售增长为 14% YoY，操作利润率从 11.0% 上升至 16.8%，但增长低于预期。
• 越南 3Q13 销售增长为 9% YoY，操作利润率从 7.2% 上升至 11.3%。
• Sports Toto 3Q13 销售增长为 16% YoY，受益于低比较基数，但上半年业绩下滑显著。
• Orion 的财务表现良好，但预计未来三年收入和净利润增速放缓，主要由于海外市场的增长放缓。
• Orion 的估值基于 SOTP（Sum of the Parts），当前目标价 KRW1,040,000，对应 2014 年的 23.7x PER。

关键信息

评级调整

• Orion (001800 KS)：Outperform → Hold，目标价下调至 KRW1,040,000。
• Hite Jinro (000080 KS)：Buy → Hold，目标价上调至 KRW260,000。
• Interflex (051370 KS)：Buy → Underperform，目标价下调至 KRW26,000。
• Hiwin Technologies Corp (2049 TT)：Underperform → Outperform，目标价上调至 TWD265.00。
• Mahindra & Mahindra (MM IN)：Hold → Outperform，目标价上调至 INR998.00。
• CapitaMalls Asia (CMA SP)：Buy，未提供具体原因。

路演信息

• 11-15 Nov：China Zhengtong Auto (1728 HK) 在 US 举办路演。
• 18-21 Nov：Kia Motors (000270 KS) 在 EU 举办路演。
• 20-26 Nov：SK Telecom (017670 KS) 在 US 举办路演。
• 25-26 Nov：HKEx (388 HK) 和 Thaicom PCL (THCOM TB) 在 Tokyo 举办路演。
• 27 Nov：Skyworth Digital (751 HK) 在 HK 举办路演。
• 27-28 Nov：CP ALL PCL (CPALL TB) 在 Tokyo 举办路演。
• 28 Nov：Skyworth Digital (751 HK) 在 SG 举办视频会议。
• 29 Nov：Haitong Securities (6837 HK) 在 HK 举办路演。
• 2-4 Dec：Haitong Securities (6837 HK) 在 US 举办路演。
• 2-3 Dec：CIMC Enric (3899 HK) 在 Tokyo 举办路演。
• 9-10 Dec：Makalot (1477 TT) 在 Tokyo 举办路演。
• 11-12 Dec：Cathay Financial (2882 TT) 在 EU 和 Tokyo 举办路演。
• 12-13 Dec：Skyworth Digital (751 HK) 在 Tokyo 举办路演。
• 16-18 Dec：Cheung Kong Infrastructure (1038 HK) 在 Tokyo 举办路演。
• 19-20 Dec：China Suntien (956 HK) 在 Tokyo 举办路演。

区域指数表现

估值分析

• Orion 的 SOTP 估值为 KRW1,040,693，四舍五入后目标价为 KRW1,040,000。
• Orion 的 2014 年前 12 个月 PER 预期为 23.7x，略高于市场平均水平，但考虑到海外市场需求放缓，估值可能偏高。
• Orion 的财务预测显示，未来三年收入和净利润增长预期下降，主要由于海外市场的增长放缓。

财务摘要

• 收入：2013 年预计为 KRW2,490bn，2014 年预计为 KRW2,767bn，2015 年预计为 KRW2,837bn。
• 操作利润：2013 年预计为 KRW277bn，2014 年预计为 KRW326bn，2015 年预计为 KRW336bn。
• 净利润：2013 年预计为 KRW164bn，2014 年预计为 KRW221bn，2015 年预计为 KRW242bn。
• 每股收益 (EPS)：2013 年预计为 KRW31,276，2014 年预计为 KRW42,040，2015 年预计为 KRW46,104。
• 每股收益变化：2013 年预计增长 4.8%，2014 年预计增长 34.4%，2015 年预计增长 9.7%。
• Daiwa 与市场 EPS 预期差异：2013 年为 7.2%，2014 年为 14.5%，2015 年为 2.7%。
• PER：2013 年为 31.9x，2014 年为 23.7x，2015 年为 21.6x。
• 股息收益率：2013 年为 0.4%，2014 年为 0.5%，2015 年为 0.5%。
• 每股股息 (DPS)：2013 年为 KRW4,000，2014 年为 KRW4,500，2015 年为 KRW4,500。
• 每股净资产 (PBR)：2013 年为 5.2x，2014 年为 4.4x，2015 年为 3.8x。
• EV/EBITDA：2013 年为 18.5x，2014 年为 16.0x，2015 年为 15.2x。
• 净资产收益率 (ROE)：2013 年为 15.5%，2014 年为 17.8%，2015 年为 16.5%。

营业额与操作利润变化

• Orion 各业务板块的销售与操作利润变化如下：
  • Korea：销售增长为 6.3%，操作利润增长为 5.0%。
  • China：销售增长为 15.5%，操作利润增长为 15.0%。
  • Vietnam：销售增长为 25.5%，操作利润增长为 18.4%。
  • Sports Toto：销售增长为 15.6%，操作利润增长为 15.0%。
  • Mediaplex：销售增长为 25.7%，操作利润增长为 373.2%。

其他研究

• Hong Kong Property Sector：市场信号为正面，建议 Buy。
• SHK Properties (16 HK)：建议 Buy，等待触发点。
• Quanta Computer (2382 TT)：有利的利润率趋势，建议 Outperform。
• Dentsu (4324)：建议 Outperform，得益于优于预期的国内运营表现。

财务预测修订

• 收入变化：2013 年为 -1.3%，2014 年为 -2.9%，2015 年为 -4.3%。
• 净利润变化：2013 年为 -11.9%，2014 年为 -6.3%，2015 年为 -7.1%。
• 核心每股收益变化：2013 年为 -11.9%，2014 年为 -6.3%，2015 年为 -7.1%。

股票表现

• Orion 12 个月股价范围为 882,000-1,214,000。
• 市值 (USD)：约 5.55bn。
• 3 个月平均日成交量 (USD)：约 13.69m。
• 流通股数 (m)：6m。
• 主要股东：Hwa Kyeong Lee 及相关方，持股 31.3%。

其他重要信息

• 文档还包括了 经济日历、评级与目标价信息、近期发布报告、Daiwa 的旗舰产品、分析师公司访问 等内容。
• Orion 的财务摘要和现金流分析显示其运营状况良好，但未来增长预期有所下调。
• Orion 的 EV 为 6,436bn，净债务 为 483bn，每股净资产 (BVPS) 为 190,440。