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Jacobio (1167 HK) 总结

核心内容

Jacobio是一家专注于创新药物研发的公司，其核心产品JAB-23E73是全球首个进入Ph1研究的pan-KRAS小分子药物候选者。该药物在临床试验中展现出高度差异化的安全性和有希望的早期疗效，显示出成为重磅药物（blockbuster）的潜力。

主要观点

• 临床数据优势：JAB-23E73在Ph1试验中表现优于竞争对手RVMD的RMC-6236，尤其是在安全性方面，其Grade $\geq 3$ TRAE发生率为11.9%，显著低于RMC-6236的34%。
• 疗效表现良好：在$\geq 160mg$ QD剂量组中，JAB-23E73在2L+ PDAC患者中显示出38.5%的客观缓解率（ORR），优于RMC-6236的35%。
• 市场潜力：基于其安全性和疗效，预计JAB-23E73的全球风险调整峰值销售额可达21亿美元。
• 财务状况稳健：公司拥有强劲的现金储备，截至2025年底，现金及等价物为11.3亿元人民币，债务仅为9500万元人民币。预计将在2026年第一季度收到AstraZeneca的10亿美元首付款，进一步增强其现金流。
• 发展计划明确：公司计划在2026年第一季启动Ph2试验，并在2026年第二季开始关键试验。同时，其ADC药物管线也有望在2026年第二季提交IND申请。
• 估值与评级：分析师维持“买入”（BUY）评级，目标价为10.34港元，与前次目标价一致。公司当前股价为7.09港元，目标价较当前价格有45.8%的上涨空间。

关键信息

临床进展

• JAB-23E73：全球首个进入Ph1研究的pan-KRAS小分子药物候选者。
• 安全性：Grade $\geq 3$ TRAE发生率11.9%，显著优于RMC-6236的34%。
• 疗效数据：在$\geq 160mg$ QD剂量组中，2L+ PDAC患者的ORR为38.5%。
• 其他试验：Ph1b/III试验已获得中国国家药监局（CDE）批准，计划与化疗联合用于1L PDAC。

财务概况

• 现金与债务：截至2025年底，现金为11.3亿元人民币，债务为9500万元人民币。
• 预计收入：2026年预计收入为7.82亿元人民币，2027年为5.02亿元人民币，2028年为5.31亿元人民币。
• 净亏损与盈利：2023年净亏损3.59亿元人民币，2024年净亏损1.64亿元人民币，2025年净亏损1.46亿元人民币；2026年预计净盈利4.87亿元人民币，2027年预计净盈利1.64亿元人民币，2028年预计净盈利4800万元人民币。
• 现金流：预计2026年经营现金流为4.88亿元人民币，投资现金流为-3000万元人民币，融资现金流为-2400万元人民币。

公司估值

• DCF估值：基于2026年预测，公司估值为81.87亿港元。
• 敏感性分析：目标价对WACC和终端增长率变化较为敏感，当WACC为12.58%、终端增长率为2.0%时，目标价为10.34港元。
• 盈利预测：2026年预计净利润为4.87亿元人民币，2027年为1.64亿元人民币，2028年为4800万元人民币。

股票表现

• 市值：56.135亿港元。
• 股价表现：过去12个月价格涨幅为13.6%，相对表现则为19.6%。
• 股东结构：Center Venture持股10.1%，Wang Yinxiang持股8.2%。

投资评级

• CMBIGM评级：BUY，意味着股票在接下来的12个月内可能带来超过15%的回报。

财务表格摘要

收入与盈利预测

年度	收入 (RMB mn)	净利润 (RMB mn)
FY24A	156	-164.0
FY25A	54	-146.0
FY26E	782	487.5
FY27E	502	163.6
FY28E	531	47.7

现金流预测

年度	经营现金流 (RMB mn)	投资现金流 (RMB mn)	融资现金流 (RMB mn)
FY26E	488	-30	-24
FY27E	210	-30	-14
FY28E	103	-100	-14

资产负债表

项目	2023A	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
总资产 (RMB mn)	1,460	1,359	1,304	1,758	1,942	2,010
现金及等价物 (RMB mn)	1,148	1,175	974	1,408	1,574	1,563
总负债 (RMB mn)	387	436	534	480	480	480

财务比率

比率	2023A	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
净负债/权益 (x)	-1.0	-1.2	-1.1	-1.0	-1.0	-1.0
流动比率 (x)	5.7	4.9	5.1	8.7	9.6	9.5

估值指标

指标	2023A	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
P/E (HK$)	ns	ns	ns	10.1	30.1	103.4

风险与披露

• 本报告仅用于提供信息，不构成投资建议。
• 投资者应自行评估投资风险，并咨询专业顾问。
• 报告内容可能因市场变化而调整，且不保证准确性。
• CMBIGM及其关联公司可能与所讨论的公司存在利益冲突，不承担相关责任。