20211021-招银国际-EVERRE_vs._HPDLF_–_Rashomon_on_the_termination_of_theEvergrande_Property_Services_deal_3页_462kb

CMBI Credit Commentary Summary

核心内容

CMBI Fixed Income 部门发布了一份关于恒大集团（Evergrande）与 Hopson 之间终止物业服务股份交易的信用评论。该交易原本是恒大将其持有的 Evergrande Property Services 50.1% 股权以 20 亿港元出售给 Hopson，但最终被终止。这一决定对 Hopson 来说有助于其保持流动性，而 CMBI 认为 HPDLF（Hopson 的相关投资产品）是较好的持有策略。

主要观点

• 交易终止原因：恒大声称 Hopson 未满足交易的前提条件，而 Hopson 则反驳称恒大要求其将交易对价存入恒大账户，而非 Evergrande Property Services 账户，违反了协议条款。
• 违约赔偿：根据协议，若交易无法按期完成，违约方需向守约方支付 10 亿港元的赔偿。
• 监管立场：CMBI 认为中国监管机构倾向于暂停交易，直至恒大达成全面的债务重组计划，以确保项目交付和建设费用的及时支付。
• 资金流向担忧：监管机构担心境外资产出售所得资金可能被用于偿还境外债务，而非满足境内义务，这可能引发境外债权人的法律挑战。
• 近期动态：
  • 恒大已获得其 3 亿美元的私募债券（到期日为 2021 年 10 月 3 日）的 3 个月展期，并提供了额外担保。
  • 恒大主席赵长鹏于 10 月 8 日质押了价值约 19 亿美元的恒大股份。

关键信息

• 交易终止影响：交易终止对 Hopson 有利，有助于其保持流动性，但对恒大而言是另一项未完成的资产出售。
• 债务重组预期：CMBI 强调，监管机构可能不会允许大规模的境外资产出售，除非有全面的债务重组计划。
• 债券支付风险：CMBI 对恒大是否能在 10 月 23 日之前支付 EVERRE '22（8.25%）债券的利息表示高度怀疑。
• 已逾期支付：恒大尚未支付 5 亿美元的境外公募债券利息，这些债券的宽限期将在 10 月 23 日至 11 月 10 日之间结束。
• 免责声明：该报告仅为信息提供，不构成投资建议。CMBI 不对报告内容的准确性、完整性或及时性作任何担保，投资者应自行评估并咨询专业顾问。

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结论

CMBI 对恒大近期的交易终止及债务重组进展持谨慎态度，认为其境外资产出售可能受阻，直至获得监管机构对债务重组计划的批准。同时，对恒大能否按时支付债券利息保持高度关注。