20181030-东北证券-华策影视-300133.SZ-盈利能力表现平稳_抗风险能力强_4页_1mb

华策影视（300133）公司动态报告总结

核心内容

华策影视（300133）于2018年10月30日发布公司动态报告，评级为“买入”。报告重点分析了公司2018年前三季度的财务表现、项目储备及行业地位，并对未来业绩和估值进行了预测。

主要观点

• 盈利能力表现平稳：公司2018年1-9月实现营业收入35.81亿元，同比增长43.4%；实现归母净利润3.56亿元，同比增长15.49%；扣非净利润3.04亿元，同比增长24.62%。虽然Q3毛利率环比略有下滑，但整体盈利能力保持稳定。
• 抗风险能力强：公司具备良好的抗风险能力，特别是在行业环境趋紧的情况下，依然能够保持业绩的稳健增长。公司现金流虽然有所下滑，但项目储备丰富，业绩确定性较强。
• 项目储备充足：Q3累积实现收入的剧目有7部，Q4预计有10部剧确认收入，项目情况保持正常稳健，公司未来产能向网生内容倾斜。
• 内容精品化与全产业链布局：公司进一步坚定践行“内容精品化、产业平台化、华流出海”三大战略，提升电视剧产品的播出和成功概率，同时加快电影、综艺、经纪等新业务的发展。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2018年前三季度为35.81亿元，同比增长43.4%；预计2018-2020年分别为65.83亿元、81.60亿元、101.22亿元。
• 归母净利润：2018年前三季度为3.56亿元，同比增长15.49%；预计2018-2020年分别为7.66亿元、9.62亿元、11.22亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为0.43元、0.54元、0.63元。
• 市盈率（PE）：预计2018-2020年分别为23.76倍、18.93倍、16.23倍。
• 市净率（PB）：预计2018-2020年分别为2.29倍、2.04倍、1.81倍。
• 净资产收益率（ROE）：预计2018-2020年分别为9.77%、10.92%、11.30%。
• 预付账款：2018年前三季度达到8.39亿元，同比增长89.15%，主要因影视剧投资增加。
• 预收账款：2018年前三季度为13.83亿元，占总收入的40%，较去年年末下降23个百分点。
• 经营现金流净额：2018年前三季度为-5.72亿元，同比增长17%，主要由于影视剧采购减少。

项目情况

• Q3业绩超预期：Q3实现营收13.94亿元，同比增长86.84%；归母净利润0.66亿元，同比增长99.87%；扣非净利润0.41亿元，同比增长118.78%。
• Q4项目储备：预计Q4有10部剧确认收入，符合中报预期，项目情况保持稳健。

行业地位与战略

• 行业龙头地位稳固：在行业逐步出清的背景下，公司龙头价值更加凸显。
• 内容与社会效益统一：公司影视作品符合主流价值观，实现经济效益和社会效益的统一。
• 战略方向：坚守顶级内容，逐步渗透全产业链，提高电视剧产品的成功概率，加快电影、综艺、经纪等新业务的积累和扩张。

风险提示

• 政策及监管环境风险：可能影响公司业务发展。
• 市场竞争加剧风险：行业竞争可能对公司盈利能力构成压力。
• 盗版风险：对公司的收入和利润造成潜在影响。

预测与估值

• 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.43元、0.54元、0.63元。
• 估值指标：2018年PE为23.76倍，2020年PE为16.23倍，估值持续走低，长期看好公司龙头价值。

总结

华策影视在2018年前三季度表现出良好的盈利能力与抗风险能力，尽管行业环境趋紧，公司仍保持稳健增长。项目储备充足，Q4预计有10部剧确认收入，显示公司业务发展具有确定性。公司坚定执行内容精品化与全产业链战略，提升产品成功率，同时关注海外市场拓展。尽管存在政策、竞争和盗版等风险，但长期来看，公司具备良好的成长潜力，维持“买入”评级。