20260130-银河期货-沥青1月报_成本支撑_沥青市场价格高位震荡_11页_1mb

沥青1月报总结

核心内容

本报告分析了2026年1月沥青市场的行情回顾、基本面情况、后市展望及策略推荐，提供了市场参与者的重要参考信息。

主要观点

• 行情回顾：1月沥青价格走势与原油成本波动密切相关，同时受到委内原料缺口和成本抬升的影响。1月3日委内冲突升级，沥青盘面价格高开后走低；1月中旬因伊朗冲突，原油成本上涨，沥青价格高位震荡。原料短缺问题在中旬有所缓解，贴水成本抬升。国内炼厂低负荷和低库存支撑现货市场价格。

• 市场展望：短期内原油价格宽幅震荡，市场仍聚焦地缘政治因素。沥青主力03合约预计将继续强势震荡，回调时可考虑做多。2-3月基建项目复工将带动需求回暖，叠加库存低位，市场可能出现供应偏紧与需求回暖的共振，06合约预期逢低看多。

• 策略推荐：

  • 单边策略：沥青价格偏强震荡，回调做多不建议追多。
  • 套利策略：市场不确定性较高，建议观望。
  • 期权策略：市场波动性尚不明朗，建议观望。

关键信息

一、供应概况

• 2026年1-2月国内沥青产量预计419万吨，同比增加17万吨（+4%）。
• 中石油产量64万吨，同比增加8万吨（+15%）。
• 中石化产量86万吨，同比减少23万吨（-21%）。
• 中海油产量42万吨，同比增加8万吨（+25%）。
• 地炼产量228万吨，同比增加23万吨（+11%）。
• 2月地炼排产计划116万吨，环比增加4万吨（+4%），同比增加19万吨（+20%）。

二、需求概况

• 2026年1月国内沥青需求处于季节性淡季，总需求环比小幅下滑，区域分化明显。
• 南方部分项目赶工释放刚需，但受雨水和资金影响，实际消耗不及预期。
• 北方因低温和降雪，道路施工基本停滞，需求以冬储为主。
• 炼厂出货量1月23日当周为52.9万吨，环比减少7.0万吨（-12%），同比增加8.7万吨（+20%）。
• 道路改性沥青开工率截至1月23日为17%，环比下行10个百分点。
• 重交沥青产能利用率为26.8%，环比下行4.5个百分点。

三、库存与估值

• 沥青总库存截至1月23日为约128万吨，环比下行6万吨（-4%），同比下行72万吨（-36%）。
• 社会库存因冬储备货逐步累积，北方地区库存上升，南方部分库存小幅下降。
• 成本端：1月委内及伊朗地缘冲突导致成本抬升，Brent主力合约震荡中枢升至63美金/桶以上。
• 原料贴水：截至1月27日，稀释沥青贴水约-5美金/桶，较上月上行。
• 加工利润：截至1月27日，沥青加工利润为9.7元/吨，较12月末下行约55.5元/吨（-85%）。
• 基差：华南基差涨63至-59元/吨，山东基差跌67至-9元/吨，华东基差跌27至-99元/吨。

风险提示

• 地缘政治风险：美国与委内局势的发展可能对市场产生重大影响。
• 宏观政策风险：政策变动可能扰动市场预期。

作者信息

• 研究员：吴晓蓉
• 邮箱：wuxiaorong_qh@chinastock.com.cn
• 期货从业资格证号：F03108405
• 投资咨询资格证号：Z002153

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