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人民币汇率进一步下行空间有限

核心内容

本报告为2023年5月15日至2023年5月21日的固收周报，由分析师郑嘉伟撰写。报告主要分析了利率债、信用债及大类资产的表现，并给出了人民币汇率走势及投资建议。

主要观点

• 利率债：收益率上行，期限利差收窄。10年期国债收益率上行0.93BP至2.7151%，10Y-1Y期限利差从66.17BP收窄至65.97BP。10年期国开债收益率上行0.71BP至2.8775%，10Y-1Y期限利差从60.70BP收窄至60.58BP。
• 信用债：发行量环比上升，3-5年期为主。新发行信用债754只，发行规模7743.75亿元，环比增加643.08亿元。AAA级发行规模占60.10%，信用债净融资额为-491.32亿元。城投债和中短期票据到期收益率涨跌互现。
• 大类资产：欧美股指全线上涨，日经225指数创历史新高。美债收益率上行，美元指数走强，非美货币走弱，原油走强，黄金价格下行。
• 人民币汇率：短期维持震荡，长期有望重拾升值。人民币汇率进一步下行空间有限，主要受美元指数走强及国内经济复苏不及预期影响。

关键信息

利率债市场

• 流动性观察：央行净投放资金220亿元，银行间及交易所资金价格短期上行。
• 一级市场发行：实际发行78只利率债，规模合计7092.5亿元，净融资额为2260.23亿元。其中，国债4只，政策性金融债22只，地方政府债52只。
• 二级市场交易：国债及国开债收益率均上行，10Y-1Y期限利差收窄。

信用债市场

• 一级市场发行：新发行信用债754只，规模7743.75亿元。其中，公司债占比最高，金融业发行规模占59.04%。
• 二级市场交易：各评级、期限信用债到期收益率涨跌互现，AA评级3年期收益率上行6.12BP，AA-评级1年期收益率下行5.25BP。
• 信用违约事件：5月12日至19日有2只信用债违约。
• 主体评级调整：1家企业主体评级被调低。

大类资产表现

• 欧美股指：道指、标普500、纳指、DAX、CAC40、富时100均上涨。
• 美债收益率：10年期美债收益率回升至3.7%，带动美元指数走强。
• 美元指数：周涨0.48%，非美货币走弱。
• 原油与黄金：原油走强，黄金价格下行。

投资建议

• 人民币汇率：进一步下行空间有限，短期震荡，长期有望升值。
• 城投债：基本面改善幅度较大、区域财力快速回升的城投债利差有望进一步压缩。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌冲突加剧，不确定性增加。
• 美联储加息超预期：加息步伐可能超出市场预期。
• 海外经济增速不及预期：海外经济数据不完整，存在不及预期可能。
• 国内通胀超预期：国内经济数据不完整，存在通胀超预期可能。
• 上市公司业绩不及预期：业绩披露不完整，存在不及预期可能。
• 市场波动超预期：市场波动可能超出预期。

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