食品饮料行业：奶酪正处黄金期，国产品牌崛起-20210416-上海证券-32页_1mb

奶酪行业分析总结

核心内容

奶酪作为乳制品消费升级的受益品类，其营养价值高，富含蛋白质、钙、维生素A等，是乳制品中高阶产品。我国奶酪消费正处于快速增长阶段，2012-2020年消费量CAGR为19%，人均消费量仅为0.18kg，与日韩相比仍有10倍提升空间。行业正处于类似20年前常温奶市场的黄金发展期，预计未来5年市场规模将翻倍，达到300-400亿元。

主要观点

• 消费升级驱动增长：随着健康意识增强和消费水平提升，奶酪作为高附加值乳制品，需求不断上升。
• 市场结构变化：我国奶酪消费以再制奶酪为主，占80%，且餐饮奶酪占比较高，未来零售奶酪将逐步成为主流。
• 国产品牌崛起：妙可蓝多、伊利等品牌通过本土化研发、渠道下沉、新媒体营销等方式迅速提升市场份额，未来有望主导市场。
• 未来增长潜力：餐饮场景不断拓展，如新茶饮、中餐等；零售端儿童奶酪棒成为增长突破口，同时针对特定人群（如孕妈、低龄儿童）的产品开发也为行业带来增量。

关键信息

一、顺应乳品消费升级，奶酪消费快速增长

• 奶酪是乳制品消费升级受益品类，营养价值高，适合乳糖不耐症患者。
• 2020年我国奶酪总消费量为25.6万吨，自给率提升至50%。
• 人均奶酪消费量从2012年的0.046kg增至2020年的0.183kg，CAGR为19%。
• 我国奶酪消费仍以再制奶酪为主，占比80%，而成熟国家以原制奶酪为主。

二、纵观美日成熟市场，看奶酪发展演变

2.1 美国市场

• 美国奶酪消费从1909-1950年缓慢增长，1960-1980年为黄金期，人均消费量从7.7磅增至20磅。
• 2020年美国奶酪零售市场规模达267.65亿美元，CR3为31.1%，卡夫亨氏占24.1%。
• 奶酪市场集中度低，但进入成熟期后增速放缓。

2.2 日本市场

• 日本奶酪消费起步较晚，20世纪60-80年代为黄金期，人均消费量从0.002kg增至1kg。
• 90年代零售奶酪兴起，2020年零售奶酪占市场68%，行业集中度CR5为62.4%。
• 雪印乳业为日本奶酪龙头，市占率28.1%，本土化研制成功。

2.3 他山之石的经验

• 奶酪发展分为黄金期（20-30年）和成熟期（10-20年），整体增量阶段可达40-50年。
• 餐饮先于零售培育消费习惯，之后零售成为主要消费场景。
• 成熟市场集中度高，本土企业主导，如日本的雪印。

三、奶酪正处黄金期，国产品牌崛起

3.1 餐饮奶酪应用边界延展

• 餐饮奶酪在西式快餐、烘焙等场景中应用广泛，未来新茶饮、中餐等成为增长点。
• 麦当劳、肯德基、必胜客等加快开店，带动奶酪消费。
• 安佳在餐饮市场占优，2020年我国餐饮奶酪消费量14.1万吨，预计2025年增至24.7万吨。

3.2 儿童奶酪成为突破口

• 儿童奶酪棒成为零售奶酪的主流产品，占比62%，2020年零售奶酪市场规模约88.4亿元。
• 妙可蓝多、伊利等品牌推出多种儿童奶酪产品，满足不同需求。
• 奶酪棒营养价值高，蛋白质和钙含量是牛奶的2-3倍和3-4倍。

3.3 未来5年行业空间有望翻倍

• 2020年我国奶酪市场规模约150-180亿元，预计2025年将增至300-400亿元。
• 餐饮奶酪市场预计2025年达120-180亿元，零售奶酪市场预计达181.2亿元。

3.4 奶酪行业集中度提升，国产品牌崛起

• 2020年我国零售奶酪CR5为60.9%，妙可蓝多市占率19.8%，排名第二。
• 妙可蓝多通过品牌建设与渠道下沉，成为国产品牌代表。
• 伊利通过产品线完善和渠道优势，逐步提升市场份额。

四、投资建议

• 推荐品牌：妙可蓝多、伊利股份。
• 行业前景：奶酪市场正处于黄金发展期，未来5年有望翻倍增长。
• 增长驱动：人均消费量提升、餐饮场景扩展、零售端产品创新。

五、风险提示

• 食品安全风险
• 行业竞争加剧风险
• 原料市场波动风险
• 疫情反复风险
• 第三方数据偏差风险

附录：关键数据

图表数据

• 图1：乳制品行业发展三阶段
• 图2：2020年各国乳制品消费结构比较
• 图3：我国奶酪消费以再制奶酪为主
• 图4：我国人均奶酪消费量逐年增加
• 图5：我国人均奶酪消费量偏低
• 图6：美国人均奶酪消费量
• 图7：美国奶酪零售市场规模及增速
• 图8：美国奶酪市场卡夫亨氏一家独大
• 图9：卡夫亨氏奶酪和乳制品业务收入
• 图10：日本奶酪消费量
• 图11：日本奶酪消费场景格局
• 图12：日本奶酪零售市场规模
• 图13：日本零售奶酪市场的量、价变化
• 图14：日本奶酪市场集中度高
• 图15：雪印乳业的奶酪产品矩阵
• 图16：雪印乳业的乳制品业务收入
• 图17：雪印乳业的乳制品经营利润
• 图18：雪印乳业的收入结构
• 图19：雪印乳业的奶酪产品收入
• 图20：我国奶酪消费量零售：餐饮约为3:7
• 图21：代表性西式快餐企业国内门店数量
• 图22：我国面包、蛋糕及糕点市场规模
• 图23：喜茶采用咸芝士的原创芝士茗茶
• 图24：我国现制茶饮市场规模快速增长
• 图25：中餐是我国最大的菜式类型
• 图26：呷哺呷哺明星产品爆料芝士虾球
• 图27：我国餐饮奶酪消费量持续较快增长
• 图28：我国餐饮奶酪品种结构
• 图29：恒天然大中华区餐饮和零售业务收入
• 图30：恒天然大中华区餐饮和零售业务毛利率
• 图31：恒天然大中华区餐饮业务EBIT及利润率
• 图32：我国奶酪零售市场规模快速增长
• 图33：我国奶酪零售消费量及均价变化
• 图34：我国零售奶酪产品的主要分类
• 图35：2015-2020年我国零售奶酪行业集中度提升
• 图36：2020年我国零售奶酪市场格局
• 图37：妙可蓝多奶酪收入高速增长
• 图38：妙可蓝多各奶酪产品收入
• 图39：妙可蓝多奶酪棒广告片
• 图40：妙可蓝多广告费大幅增加
• 图41：妙可蓝多销售渠道多元化
• 图42：妙可蓝多零售终端网点快速增加
• 图43：妙可蓝多经销商数量及单体规模持续增长
• 图44：妙可蓝多奶酪业务及分产品的毛利率水平
• 图45：伊利奶酪产品线逐步完善
• 图46：伊利经销商数量
• 图47：伊利乡镇村网点迅速增长
• 图48：伊利奶酪产品线逐步完善
• 图49：伊利渠道优势强大

表格数据

• 表1：各类乳制品的营养物质含量比较
• 表2：原制奶酪和再制奶酪的区别
• 表3：我国奶酪产量、净进口量及消费量变化
• 表4：日本奶酪发展历史
• 表5：国内儿童奶酪棒代表性品牌比较
• 表6：安佳餐饮奶酪产品及售价
• 表7：我国奶酪整体市场规模预测
• 表8：我国与日韩零售奶酪竞争格局比较
• 表9：奶酪国产品牌vs外资品牌比较