20221011-国信证券-煤炭行业投资策略（10月）_海外能源价格扰动_季报焦煤更优_33页_1mb

煤炭行业投资策略（10月）总结

核心内容

本报告分析了10月煤炭行业的市场表现、供需动态及价格走势，结合海外能源价格波动，提出对煤炭行业的投资建议。整体来看，煤炭行业表现优于市场，供给增速放缓，库存有所回升，而需求端呈现分化趋势，煤价全面上涨，终端价格改善。三季报业绩同比仍增，其中焦煤表现相对更优。报告维持行业“超配”评级，并建议关注重点企业及转型方向。

主要观点

• 行业表现：煤炭板块近一月上涨1.7%，跑赢沪深300指数；年初至今上涨39.54%，显著优于市场表现。
• 海外能源扰动：OPEC+大幅减产推动油价反弹，导致海外能源价格波动性加大，国内煤炭需求提升。预计四季度替代油气需求约1200万吨，弥补水电不足需求约1500万吨。
• 三季报业绩：预计板块三季度业绩同比增长，1-8月行业利润总额达7090亿元，同比增长115.5%。焦煤板块因长协煤比例高、价格稳定，业绩增幅相对较高。
• 重点预增公司：盘江股份、冀中能源、永泰能源、山西焦煤等公司三季报预计业绩增长。
• 供给情况：8月国内煤炭产量增长8.1%，9月销量波动较大，动力煤库存上升，焦煤库存维持低位。
• 需求情况：电煤需求增长，工业端表现分化。电力需求增长，钢铁、化工用煤量下降，建材用煤仍处低位。
• 价格走势：动力煤、炼焦煤、无烟煤价格全面上涨，终端价格改善。海外能源价格高位进一步支撑国内煤炭需求。
• 投资建议：维持“超配”评级，建议关注陕西煤业、山西焦煤、淮北矿业（发展煤制乙醇）、盘江股份、华阳股份、美锦能源、天地科技（煤矿智能化龙头）等企业。

关键信息

一、市场表现

• 行业整体：中信煤炭行业近一月收涨1.7%，年初至今上涨39.54%，显著跑赢沪深300指数。
• 个股表现：山西焦煤涨幅最高，美锦能源跌幅最大。

二、供需分析

1. 供给

• 国内产量：1-8月全国原煤产量累计29.3亿吨，同比增长11.0%；8月产量3.7亿吨，同比增长8.1%。
• 库存情况：环渤海港口库存回升，动力煤库存上升，焦煤库存维持低位。
• 进口情况：1-8月煤炭进口1.7亿吨，同比下降14.9%；8月进口2946万吨，同比增长5.5%。

2. 需求

• 电力需求：8月全社会用电量同比增长10.7%，火电增长14.8%，水电下降11%。
• 工业需求：钢铁行业煤炭消费同比下降0.5%；化工用煤下降3.2%；建材用煤下降10%。

三、价格走势

• 动力煤：环渤海动力煤指数735元/吨，月环比上涨0.27%；沿海电煤采购价格指数1485元/吨，月环比上涨22.93%。
• 炼焦煤：京唐港主焦煤价格2630元/吨，月环比上涨3.14%；产地价格也呈现上涨趋势。
• 无烟煤：阳泉小块无烟煤价格1950元/吨，月环比上涨50元/吨。
• 煤化工产品：尿素、纯碱、乙二醇、聚乙烯（PE）等产品价格上涨，电石、PVC价格下跌。

四、投资建议

• 行业评级：维持“超配”评级。
• 关注企业：陕西煤业、山西焦煤、淮北矿业（发展煤制乙醇）、盘江股份（转型新能源）、华阳股份、美锦能源、天地科技（煤矿智能化）。
• 投资逻辑：海外能源价格扰动支撑煤炭需求，焦煤板块业绩表现优于其他板块，供需格局支撑煤价上涨。

风险提示

• 疫情反复：可能影响国内煤炭消费需求，海外需求低迷可能传导至国内。
• 产能释放：若产能释放超预期，可能导致煤价下跌。
• 新能源替代：碳中和政策下，新能源技术可能替代部分煤炭需求。
• 煤矿安全事故：可能影响企业生产，造成经营风险。

总结

本报告指出，煤炭行业在海外能源价格波动及国内能源安全需求的双重驱动下，呈现上涨趋势。行业整体业绩增长，其中焦煤板块因长协煤比例高、价格稳定，表现更优。供给端增速放缓，库存有所回升，但焦煤库存仍维持低位。需求端电力增长显著，工业端分化明显，四季度煤炭需求或进一步提升。价格方面，动力煤、炼焦煤、无烟煤全面上涨，终端价格改善。建议投资者关注行业龙头及转型新能源、煤制乙醇、智能化等方向的企业。同时，需警惕疫情反复、产能释放、新能源替代及安全事故等风险。