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中小盘研究团队总结：股转系统分层管理办法修订，北交所扩容开启加速器

核心内容

2022年1月28日，全国股转公司在证监会指导下对《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》进行了修订，并向市场公开征求意见。此次修订旨在优化新三板市场分层制度，为北交所扩容提供制度支持，推动更多优质中小企业进入创新层，从而加快其北交所上市进程。

主要观点

• 北交所扩容加速：修订后的分层管理办法为北交所新增上市公司来源，主要来自挂牌满12个月的创新层企业，有助于形成北交所上市申报的持续性。
• 调层频次增加：创新层进层机会由每年1次增至6次，分别在1月、2月、3月、4月、5月和8月的最后一个交易日启动，实现全年错峰调层。
• 进层条件优化：新政策在财务和非财务指标上进行了调整，更加注重对中小企业创新发展的包容性与差异化支持。

关键信息

财务条件优化

1. 净利润标准：ROE（净资产收益率）由8%降至6%，为企业留出更多提升盈利的空间。
2. 营收标准：收入门槛由6000万元升至8000万元，但CAGR（复合年增长率）由50%降至30%，体现对中小企业成长性的包容。
3. 研发与融资标准：新增研发类进层标准，研发投入需达2500万元，定向融资需达4000万元，提升对技术型企业的支持力度。
4. 市值标准：平均市值由6亿元降至3亿元，做市交易公司做市商家数由6家降至4家，同时新增集合竞价交易公司100万股交易量要求。

非财务条件优化

• 取消合格投资者人数限制：不再要求合格投资者不少于50人，为企业股权结构更加灵活提供便利。
• 鼓励多元化融资工具：将可转换公司债券发行金额纳入累计发行融资范围，鼓励中小企业通过多种方式利用资本市场。

风险提示

• 政策变动风险：分层管理办法的修订可能带来市场适应期，存在政策执行不确定性的风险。

投资者声明

• 本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 不同证券研究机构采用不同的评级术语及标准，本报告采用相对评级体系，仅作为投资参考，不构成具体投资建议。

分析师承诺

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估值方法与法律声明

• 报告所用估值方法及模型存在局限性，结果不保证证券在该价格交易。
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