2025-09-29-港交所-脑动极光－Ｂ_2025年中期报告_73页_2mb

公司總覽

腦動極光醫療科技有限公司（股票代碼：6681）是一家中國認知障礙數字療法（Digital Therapy）市場的先驅企業，結合腦科學與人工智能技術開發醫療級數字產品。截至2025年上半年，公司產品線涵蓋認知障礙測評及干預，並加速全球化布局，已進入中國30省醫保目錄和多家國家醫學中心。公司2025年上半年收入同比增長92.81%，至人民幣10.00億元，但淨虧損擴大至人民幣1.27億元。

業務與技術進展

• 核心產品：腦功能信息管理平台（系統）是中国首款獲批的認知障礙數字療法，截至2025年已覆蓋8種認知障礙適應症，支持衆多医院建立了173家認知中心。2025年上半年，系統銷量持續增長，院内/院外系統銷量分別增至205家医院和259萬用戶。

• 研發創新：推出基於深度神經網絡技術（DNN）的AI醫療大模型BrainAuGPT，實現智能評測與個性化干預，並發表多篇頂會論文。此外，與北京大學合作的ADHD數藥聯合研究，取得臨床突破，顯示與藥物聯合使用的效果優於單藥治療，填補ADHD數字療法在中國的臨床證據空白。

• 新產品開發：ADHD評估與康復軟件、閱讀障礙輔助系統、抑鬱症治療軟件、認知能力測驗（BCAT、SAS）等產品已陸續獲批，預計2025年完成更多註冊申請。公司正快速拓展歐盟、美國市場，2022年認知治療軟件已獲CE認證。

財務表現

• 收入：2025年上半年收入達人民幣10.00億元，毛利率約40.8%，同比提升6.6%。主要增長源自院外系統使用次數上升25%，加購置AI大模型解決方案。

• 虧損：同期淨虧損人民幣1.27億元，同比收窄10.9%，但仍處於高位。主要因銷售/行政開支增強，經調整淨虧損人民幣0.88億元，反映業績進展。

• 資產負債結構：截至2025年6月底，公司流動資產人民幣6.70億元，其中現金人民幣2.88億元；長期負債占比約58%，但預期稍晚償還。

發展戰略

• 致力於數字療法適應症擴張、AI技術升級、加快國際化。
• 擴展進程包括2025年剩餘時間完成產品臨床試驗並提升批文覆蓋，預計2026年成為數字治療平臺上市公司。

風險與展望

• 潛在風險：臨床試驗不達預期、產品商用不及時、資金壓力和市場認可度等問題。
• 發展趨勢：認知障礙數字療法市場增長迅速，尤其看好AI與神經科學結合，有望成為大健康領域新賽道。

總結

腦動極光醫療科技雖然在研發和營銷上投入巨大，但處於高速成長初期，收入和技術實力持續提升，2025年上半年營收成長率高達93%。儘管暫時負面財務表現突出，但未來隨著更多產品註冊完成和海外進程，具備較高的市場潛力。需要注意的是，高估值與持續虧損的背離仍需監控。