20200916-天风证券-航空运输_国内线持续复苏需求回暖_继续看好航空中期景气_7页_785kb

航空运输行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2020年8月中国民航运输市场运营情况，并展望了国庆中秋假期对航空需求的影响。同时，报告指出民航局放宽核准航段航班数量限制，有利于航空公司在高线市场提升运力，改善行业格局。最后，报告给出投资建议，推荐关注国内航空运输企业。

主要观点

• 国内线持续复苏：8月国内线客运量及运力投放同比降幅进一步收窄，春秋航空与吉祥航空实现运量增长，客座率恢复至较高水平。
• 国际线仍处底部：由于海外疫情未结束，国际线运力及运量同比降幅仍较大，客座率低迷。
• 假期需求回暖预期：国庆中秋假期为疫情后首个长假，预计国内线客运量将超越去年同期水平。
• 政策利好航空格局：民航局放宽核准航段每周最大航班数量限制，有助于高线市场运力释放，提升航空公司收益。

关键信息

8月运营数据

• 全国客运量：8月民航客运量4553.9万人次，同比下降25.6%，较7月回升8.5个百分点。
• 各航司表现：
  • 国内线：
    • 三大航（国航、南航、东航）ASK同比降幅在3.4%-34.7%之间，RPK降幅介于15%-20%之间。
    • 春秋航空国内线ASK同比大增50.3%，RPK同比提升34.6%，客流量同比增加37.3%，是疫情后首次实现国内线运量正增长。
    • 吉祥航空国内线ASK同比上升16.6%，客流量同比略有增长。
    • 客座率方面，三大航国内线恢复至接近75%，春秋达到84.4%，吉祥达到79.2%。
  • 国际线：
    • 各航司国际线ASK同比降幅均在95%左右，RPK及客流量降幅接近或超过95%。
    • 客座率低迷，三大航及吉祥均不足60%，春秋为61.4%。
  • 地区线：
    • 各航司地区线ASK同比降幅均在90%以上，客座率普遍偏低，部分航线饱和度已较高。

国庆中秋假期预期

• 国庆中秋假期是疫情后首个8天长假，预计国内线客运量将超越去年同期水平。
• 去哪网数据显示，9月10日国内线离港旅客量已超去年同期，国庆中秋机票预定量也超过去年同期。

政策调整

• 民航局放宽核准航段每周最大航班数量限制，有助于高线市场运力释放。
• 2019年冬春航季部分高饱和度航线如北京-广州、上海-广州、广州-成都等，预计2020年冬春航季将有明显放量。

投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 重点标的推荐：
  • 中国国航（601111.SH）：评级“买入”，2020年EPS为-0.71元，P/E为-11.21。
  • 南方航空（600029.SH）：评级“买入”，2020年EPS为-0.50元，P/E为-12.96。
  • 东方航空（600115.SH）：评级“买入”，2020年EPS为-0.59元，P/E为-9.07。
  • 春秋航空（601021.SH）：评级“买入”，2020年EPS为0.23元，P/E为213.61。
  • 吉祥航空（603885.SH）：评级“买入”，2020年EPS为-0.54元，P/E为-22.61。
• 供给端：1-8月引进客机45架，退出飞机48架，绝对供给基本稳定。
• 需求端：国内疫情管控向好，居民出行信心恢复，客流降幅收窄，预计疫苗普及后需求将快速复苏。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响航空出行需求。
• 疫情反复：可能导致客运量再度下滑。
• 油价与汇率波动：影响航空公司的运营成本。
• 安全事故：可能对行业造成冲击。

总结

航空运输行业在2020年8月显示出国内线复苏迹象，国际线仍处于低迷状态。随着国庆中秋假期的临近，国内线需求有望进一步回暖。民航局放宽核准航段航班数量限制，有助于高线市场运力释放，改善行业格局。报告建议关注国内航空运输企业，尤其是春秋航空与吉祥航空，同时提示了行业面临的风险因素。