20250501-东吴证券-2024年报_2025年一季报点评_全年营收端稳步增长_低毛利家电订单增加致业绩承压_3页_745kb

富恒新材（832469）2024年报及2025年一季报点评显示，公司全年营收稳步增长，但净利润受行业竞争及低毛利订单影响出现下滑。2024年营收为818亿元，同比增长4111%；2025年一季度营收168亿元，同比增长-310%。归母净利润2024年为36亿元，同比-3364%；2025年一季度为006亿元，同比-6904%。主要因家电、汽车、消费电子等领域的低毛利订单增加，导致销售毛利率同比下降648个百分点至1462%，销售净利率同比下降478个百分点至439%。

分业务来看：改性塑料业务营收达346亿元，同比增长4207%，占比提升至4231%；苯乙烯类业务营收339亿元，同比增长3374%，占比下降至4147%；聚烯烃类业务营收098亿元，同比增长2599%，占比降至1195%。各业务毛利率均受低毛利订单拖累，其中改性塑料、苯乙烯类及聚烯烃类毛利率分别下降648、544及622个百分点。客户方面，公司已与创维、康佳、传音、迈瑞等知名企业建立供应关系，2024年9月新签185亿元ABS塑料颗粒框架合同，订单储备充足。募投项目方面，中山富恒高性能改性塑料智造基地一期投产，新增4万吨产能，缓解产能限制。

盈利预测调整为2025-2026年归母净利润42亿和51亿元（原预测86亿和108亿），2027年新增预测63亿元。当前PE为5232/4273/3472倍，考虑家电升级、新能源汽车及消费电子需求增长，公司长期成长性被看好，维持“增持”评级。风险提示包括技术迭代不及预期、宏观经济波动及市场竞争加剧。