20260820-光大证券-巨子生物-02367.HK-_巨子生物_2367.HK_护肤业务结构持续优化_医美业务商业化打开增量空间_2026年中报点评_姜_2页_281kb

巨子生物（2367.HK）2026年中报总结

核心内容概览

巨子生物于2026年8月19日发布2026年中报，报告期内实现营业收入29.2亿元，同比微降6.3%；归母净利润为9.4亿元，同比下滑20.5%；经调整净利润为9.5亿元，同比下滑21.5%。尽管整体营收和利润出现下滑，但公司通过业务结构优化与医美业务的商业化推进，逐步打开增量空间。

主要观点与关键信息

1. 业务结构优化

• 护肤业务：

  • 专业皮肤护理产品营收29.10亿元，同比-6.2%，其中功效性护肤品营收23.01亿元，同比-4.5%，占比提升至78.8%（+1.4pcts）。
  • 医疗器械营收6.10亿元，同比-12.0%，占比20.9%（-1.4pcts）。
  • 保健食品及其他业务营收0.07亿元，同比-27.0%。

• 品牌表现：

  • 可复美品牌：营收23.47亿元，同比-7.7%，占比80.4%（-1.3pcts）。
    • 胶原棒2.0在618大促中位列天猫面部精华类目国货TOP1、抖音舒缓精华液爆款TOP1。
    • 超透棒作为焦点系列S+新品，上市首周自营渠道GMV突破3000万元，618期间延续良好表现。
    • 上新柔焦精华、胶原乳2.0，覆盖无酸焕肤、屏障修护等多元需求。
  • 可丽金品牌：营收4.99亿元，同比-0.8%，占比17.1%（+1.0pcts）。
    • 推出胶卷小金瓶、胶卷水乳等新品，构建三相结构抗垮体系，强化品牌在重组胶原抗老赛道的定位。
    • 医美端推出“可丽金芯生753胶原针”（重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维），已正式上市，下半年有望贡献业绩增量。
  • 其他品牌：营收0.65亿元，同比+11.0%，品牌拓展初见成效。

2. 渠道结构持续优化

• DTC线上直销：营收17.77亿元，同比-2.2%。

• 电商平台线上直销：营收3.35亿元，同比-14.5%。

• 线下直销：营收1.23亿元，同比+4.2%。

• 经销渠道：营收6.83亿元，同比-13.2%。

• 公司主动推进渠道结构优化，达播端收入承压，但自营渠道精细化运营持续加强，自播体系深化，推动收入增长。

• 截至2026年H1末，公司拥有可复美体验店32家、可丽金体验店10家，产品覆盖约1700家公立医院、3500家私立医院及诊所，线下直销收入实现正增长。

• 海外市场持续开展品牌活动，扩大重组胶原蛋白技术的国际影响力。

3. 毛利率与费用结构

• 毛利率：1H2026毛利率为79.5%，同比下滑2.2pcts。

  • 主要原因包括产品矩阵扩容、品类结构变化，以及原油价格上涨导致包材成本上升。

• 费用率：

  • 销售费用率43.4%，同比+9.4pcts，主要由于品牌长期建设投入、新品推广及自营渠道建设。
  • 管理费用率2.7%，同比+0.1pcts。
  • 研发费用率1.6%，同比+0.3pcts，反映公司持续加大管线产品与基础科研投入。

4. 未来展望

• 护肤业务通过新品迭代，逐步降低对胶原棒单一产品的依赖，推动收入结构改善。
• 医美业务在2025年10月至2026年6月期间陆续获得械三证，上半年已实现“可丽金芯生”产品上市及机构铺货，下半年有望进一步拓展合作机构与终端医院，释放业绩增量。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 产品推新不及预期
• 医美铺货进度不及预期