20230425-开源证券-金字火腿-002515.SZ-公司信息更新报告_业绩短期承压_特色肉制品持续增长_4页_872kb

分析总结：金字火腿（002515）投资评级更新报告

核心内容：

1. 业绩表现：
   • 2022年：总营收同比下降12.12%，归母净利润同比增长144.1%；2023Q1营收/归母净利润同比分别下滑125.8%/57.7%。
   • 盈利预测调整：下调2023-2024年净利润预期，新增2025年盈利预测（归母净利0.71/0.78亿元），估值PE从2022年75.4倍降至2025年55.7倍。
2. 主要分部情况：
   • 品牌肉：受猪价下跌影响，2022年营收同比下滑69.76%，2023Q1继续承压，库存需持续去化。
   • 特色肉制品：疫情期间需求旺盛，2022年增长79.14%，2023Q1相对平稳，是增长主力。
   • 火腿业务：2022年营收下降44.4%，公司将推出中低端产品拓展农贸市场，火腿预制菜逐步布局。
   • 渠道分布：KA渠道增长77.93%，其他渠道（酒店餐饮/直营等）下滑；2023Q1发货受春节提前及疫情扰动影响。
3. 毛利率与盈利驱动：
   • 2023Q1毛利率提升3.3 pct至30.1%，净利率提升1.3 pct至17.3%，主要因亏损品牌肉负面影响减弱。
   • 预计2023年品牌肉压力下毛利率仍改善，费率持平略降，规模效应显现。
4. 风险提示：
   • 宏观经济波动、市场拓展不及预期、原料价格波动等。
5. 维持评级：
   • 公司分产品/渠道/策略等调整后，仍保持“增持”评级，长期看好其在肉制品赛道的双轮驱动（特色肉+火腿）。

法律说明：

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