20210416-华创证券-安踏体育-02020.HK-2021年第一季度运营表现点评_Q1流水高质增长超预期_多重利好行稳致远_5页_704kb

安踏体育2021年第一季度运营表现总结

核心内容概述

安踏体育（02020.HK）2021年第一季度业绩表现强劲，多个品牌零售金额同比增长显著，显示出公司在市场中的竞争力和增长潜力。公司整体运营效率提升，DTC转型效果良好，市场对安踏品牌的认可度持续增强，尤其在“新疆棉”事件后，国内品牌崛起加速。

主要观点

• 安踏主品牌表现超预期：

  • 一季度零售金额同比增长 $40% - 45%$，高于2019年同期水平。
  • 安踏大货流水增长 $35% - 40%$，安踏儿童增长 $45% - 50%$，线上渠道增长超过 $60%$。
  • 库销比恢复至5倍，零售折扣为7.3折，售罄率优于2019年。
  • 公司推出中高端国旗系列产品，优化产品结构，提升品牌力。

• FILA增长持续强劲：

  • 一季度零售金额同比增长 $75% - 80%$，同比2019年增长 $65% - 70%$。
  • FILA大货增长 $80% +$，FILA FUSION增长 $150%$，FILA KIDS增长1倍左右。
  • 电商渠道在高基数下仍保持超 $40%$ 增长。
  • 库销比为6，零售折扣在7.7-7.8折，表现优于2019年。
  • 线下布局持续深化，线上助力下沉市场，品牌定位清晰，全年增长可期。

• 其他品牌发展势头强劲：

  • 其他品牌一季度零售金额同比增长 $115% - 120%$。
  • DESCENTE同比增长 $150%$，品牌力提升。
  • KOLON SPORT同比增长超 $75%$，通过产品创新和零售升级增强竞争力。
  • AMER业务运营健康，预计2021年全面盈利。
  • 随着双奥会临近及中产阶级和千禧一代消费崛起，户外体育用品市场增长空间广阔。

• 盈利预测与估值：

  • 预计2021-2023年归母净利润分别为78.72亿元、98.27亿元、120.28亿元。
  • EPS分别为2.91元、3.64元、4.45元。
  • 对应PE分别为41倍、33倍、27倍。
  • 目标价为156港元，对应2021年估值43X，维持“强推”评级。

关键信息

财务指标概览

主要财务比率

风险提示

• 疫情反复
• DTC转型效果不及预期
• 新品牌发展不及预期

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数 $20%$ 以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数 $10% -20%$
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 $-10% - 10%$ 之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 $10% -20%$ 之间

分析团队

• 组长、首席分析师：郭庆龙（英国伦敦大学管理学硕士，2018年加入华创证券研究所）
• 分析师：陈梦（北京大学工学硕士，2018年加入华创证券研究所）
• 助理研究员：田晨曦（伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所）
• 助理研究员：王文杰（日本庆应义塾大学经济学硕士，2020年加入华创证券研究所）

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