20210208-兴业证券-公用事业行业点评报告_回购_增持方案频出_彰显优质环保资产投资价值_9页

环保行业投资价值分析总结

核心内容

本报告分析了环保行业在2020年9月至2021年2月期间的调整情况，指出本轮调整与上一轮存在本质区别。上一轮调整主要由PPP模式带来的高杠杆和业绩不可持续性导致，而本轮调整更多是市场资金集中及认知偏见引发的估值下杀。当前部分环保公司基本面良好，现金流充裕，且具备较强的盈利能力与增长潜力，因此投资价值凸显。

主要观点

1. 回购与增持频发，反映市场信心

   • 自2020年9月以来，环保行业上市公司实际回购金额累计达6.78亿元，远超上一轮调整期的2.37亿元。
   • 股东多次增持，表明对行业未来发展的看好，尤其是对优质运营资产的认可。

2. 环保行业回归公用事业属性

   • 运营类资产成为长期投资方向，具有较好的可持续性和现金流。
   • 优质运营类环保公司有望像海外龙头（如美国水业）一样享受高估值溢价。

3. 估值处于历史低位，成长性良好

   • 垃圾焚烧、环卫等行业的龙头公司2021年对应PE估值均低于15X，处于历史低位。
   • 预计未来2-3年，这些公司有望保持20%-30%的增长速度，现金流较好。

4. 投资策略建议

   • 建议重点关注垃圾焚烧、环卫、水务运营、清洁供暖及水电类债资产等细分领域。
   • 关注的公司包括：瀚蓝环境、伟明环保、旺能环境、光大环境（H股）、玉禾田、北控城市资源（H股）、盈峰环境、洪城水业、联美控股、国投电力、长江电力等。

关键信息

• 环保行业调整对比：

  • 上一轮调整（2017-2018）：环保指数下跌59.3%，主要因PPP模式带来的高杠杆问题。
  • 当前调整（2020-2021）：环保指数下跌28.6%，主要因市场资金集中及认知偏见。

• 回购金额与估值数据：

  • 2020年9月至2021年2月：环保行业累计回购金额677.49百万元，公用行业回购金额2068.55百万元。
  • 2020年9月至2021年2月：多家公司PE处于历史低位，如伟明环保PE（TTM）处于近5年1.1%分位，洪城水业处于近5年0.0%分位。

• 股东增持情况：

  • 伟明环保、高能环境、兴蓉环境、三峡水利、上海环境、黔源电力、川投能源、国投电力、长江电力等公司股东多次增持，显示对投资价值的认可。

• 投资建议：

  • 本轮调整为价值区间，随着业绩兑现，有望实现新一轮戴维斯双击。
  • 建议投资者关注具有稳定现金流和高成长性的运营类环保资产。

风险提示

• 融资环境大幅收紧
• 订单及项目进度不及预期

附录：重点公司PE Bands情况

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对指数涨幅大于15%）、审慎增持（5%~15%）、中性（-5%~5%）、减持（小于-5%）、无评级。
• 行业评级：推荐（优于指数）、中性（与指数持平）、回避（弱于指数）。

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