20201013-中邮证券-9月进出口数据点评_进出口双双持续回暖_4页_683kb

研发部总结

核心内容

中邮证券研发部于10月13日发布9月进出口数据点评，指出我国第三季度进出口数据持续回暖，出口和进口均实现同比增长，且创下季度历史新高。其中，出口5万亿元，同比增长10.2%；进口3.88万亿元，同比增长4.3%。9月以美元计，出口同比增长9.9%，进口同比增长13.2%。整体来看，出口保持强势，进口则因海外供给体系逐步恢复而超预期增长。

主要观点

• 出口维持增长：尽管防疫物资出口拉动效应减弱，但国内消费回暖、投资向好、制造业PMI持续高于荣枯线，以及海外宽松货币政策的支持，使得出口保持增长态势。
• 进口超预期：海外疫情缓解带动产业链复苏，中国进口量显著增加，尤其是能源、原材料等上游产品进口增速明显，如原油进口增长12.7%，钢材进口增长72.2%。
• 分行业表现：前三季度机电产品出口增长显著，家电出口增速超过17%，汽车行业和化工行业出口数据也持续改善。
• 人民币升值压力：自二季度以来，人民币持续升值，至十月初已升值超过6%，对出口企业形成一定压力，预计四季度升值压力仍将持续，可能对出口增长产生抑制作用。
• 贸易差额：出口增长和进口回升共同推动贸易差额变化，但需关注全球产业链恢复的不确定性。

关键信息

数据亮点

• 第三季度进出口总额：8.88万亿元，同比增长7.5%
• 出口数据：5万亿元，同比增长10.2%
• 进口数据：3.88万亿元，同比增长4.3%
• 9月出口增速：9.9%（美元计），前值9.5%
• 9月进口增速：13.2%（美元计），前值-2.1%
• PMI新出口订单指数：已回归荣枯线以上
• 人民币升值幅度：至十月初超过6%

分析要点

• 海外疫情控制情况对出口有重要影响，欧洲相对美国控制更好，但欧美疫情仍有反复，影响海外订单回补。
• 人民币升值对出口企业构成压力，可能抑制未来出口增长。
• 新基建政策推动上游原材料进口增长，如集成电路进口增速达23.0%。
• 进出口数据回暖表明我国经济恢复的领先优势，但全球产业链恢复仍存在隐忧。

图表说明

以下为报告中引用的主要图表及其来源：

• 图表1：PMI新出口订单与出口当月同比
  来源：Wind 资讯, 中邮证券研发部

• 图表2：进出口贸易当月同比增速及顺差情况
  来源：Wind 资讯, 中邮证券研发部

• 图表3：贸易差额
  来源：Wind 资讯, 中邮证券研发部

• 图表4：港口货物吞吐量与出口
  来源：Wind 资讯, 中邮证券研发部

• 图表5：BDI与进口
  来源：Wind 资讯, 中邮证券研发部

• 图表6：人民币有效汇率
  来源：Wind 资讯, 中邮证券研发部

投资评级标准

• 股票投资评级：

  • 推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上
  • 谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%-20%
  • 中性：预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数-10%至10%之间
  • 回避：预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 强于大市：预计未来6个月内，行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上
  • 中性：预计未来6个月内，行业指数涨幅介于沪深300指数-5%至5%之间
  • 弱于大市：预计未来6个月内，行业指数涨幅低于沪深300指数5%以上

• 可转债投资评级：

  • 推荐：预计未来6个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数10%以上
  • 谨慎推荐：预计未来6个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数5%-10%
  • 中性：预计未来6个月内，可转债涨幅介于中信标普可转债指数-5%至5%之间
  • 回避：预计未来6个月内，可转债涨幅低于中信标普可转债指数5%以上

风险提示

• 疫情发展超预期
• 改革进度不及预期
• 经济数据超预期
• 其他不确定性风险

分析师声明

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• 证券投资咨询业务：为投资者提供相关信息、分析、预测或建议。
• 基金销售业务：代理发售各类基金产品，办理申购、赎回等业务。
• 资产管理业务：提供证券资产管理服务。
• 承销与保荐业务：开展证券承销与保荐业务。
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