20180828-广发证券-伊之密-300415.SZ-注塑机快速增长_但压铸机承压导致上半年净利润下滑_3页_533kb

伊之密（300415.SZ）2018年半年报总结

核心内容概述

伊之密2018年半年报显示，公司在上半年实现了营业收入1,114百万元，同比增长19.88%，但归属上市公司股东净利润为122百万元，同比下滑8.89%。主要原因是压铸机业务营收下滑以及期间费用增加。

主要观点与关键信息

1. 营收增长情况

• 整体营收：2018年1~6月实现营业收入1,114百万元，同比增长19.88%。
• 季度增长：2018年第二季度实现收入642百万元，同比增长24.11%，增速较第一季度有所加快。
• 业务结构：
  • 注塑机业务：占公司收入68%，实现收入756百万元，同比增长51.85%，毛利率同比提升1.26个百分点。
  • 压铸机业务：占公司收入20%，实现收入225百万元，同比下降31.08%，毛利率较2017年同期下降6.4个百分点。

2. 利润与毛利率变化

• 综合毛利率：2018年1~6月为35.33%，同比下降1.7个百分点，主要由于压铸机毛利率下降。
• 净利润率：2018年1~6月净利润率下滑3个百分点至11.58%。
• 环比改善：2018年第二季度净利润率较第一季度改善0.9个百分点。

3. 投资建议

• 盈利预测：预计公司2017~2019年营业收入分别为2,488/2,976/3,537百万元，归属上市公司股东净利润分别为290/348/412百万元。
• EPS预测：2018~2020年每股收益分别为0.67/0.81/0.96元。
• 估值水平：对应当前估值水平为11x/9x/7x（P/E）。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

4. 风险提示

• 下游需求不确定性：汽车、家电等领域需求可能放缓。
• 海外出口业务不及预期：可能影响公司整体业绩表现。
• 原材料成本上升与行业竞争加剧：可能进一步压缩毛利率。

5. 财务表现与现金流

• 现金流量：2018年1~6月经营活动现金流为607百万元，投资活动现金流为-136百万元，筹资活动现金流为-112百万元，现金净增加额为358百万元。
• 期末现金余额：2018年6月为539百万元，较期初增长显著。

6. 财务比率分析

• 成长能力：
  • 营业收入增长：2018年预计为23.9%。
  • 营业利润增长：16.4%。
  • 归属母公司净利润增长：5.1%。
• 获利能力：
  • 毛利率：35.8%（预计）。
  • 净利率：11.9%（预计）。
  • ROE：21.8%（预计）。
  • ROIC：30.6%（预计）。
• 偿债能力：
  • 资产负债率：50.9%（预计）。
  • 流动比率：1.30（预计）。
  • 速动比率：0.79（预计）。
• 估值比率：
  • P/E：10.6x（预计）。
  • P/B：2.3x（预计）。
  • EV/EBITDA：7.5x（预计）。

总结

伊之密在2018年上半年实现了良好的营收增长，主要得益于注塑机业务的强劲表现，但压铸机业务的下滑对净利润造成拖累。公司毛利率略有下降，期间费用增加导致净利润率下滑。尽管如此，公司仍维持“买入”投资评级，预计未来三年业绩将持续增长，估值水平逐步下降。投资者需关注下游需求变化、海外业务表现及原材料成本波动等风险因素。