20251108-西南证券-易普力-002096.SZ-2025年三季报点评_矿服民爆协同发展_2025Q3利润同比增长_12页_1mb

易普力（002096）2025年三季报点评

评级：买入
目标价：17.38元（6个月）
核心观点：矿服民爆协同发展，2025Q3净利润同比增长，数智转型加速，盈利能力持续向好。

一、财务与经营表现

1. 关键财务数据

• 2025前三季度：
  • 营收73.56亿元，同比增长16.70%；归母净利润6.44亿元，同比增长22.91%。
  • 季度营收26.43亿元，净利润2.36亿元，同比增速环比略降，但费用控制良好（三项费率同比下降1.19pp）。
• 盈利能力：毛利率24.15%，净利率9.45%，同比分别提升0.57pp和0.60pp，静置合理。

2. 国际业务进展

• 国际营收占比达5.21%，利润两位数增长，一带一路布局成效显著。

二、产业链与竞争优势

1. 完整业务布局：
   • 民爆（炸药、雷管产能）与矿山工程总承包协同发展（施工占比超50%）。
   • 专利总量599项，依托产学研合作推进技术突破，布局绿色智能矿山。
2. 成本控制与效率提升：
   • 三项费率优化显著，2025年费用率同比下降1.19pp，降本增效成效凸显。
3. 国际扩张：
   • 项目覆盖“一带一路”沿线国家，纳米比亚、巴基斯坦等大型基建项目稳步推进。

三、盈利预测与估值

1. 盈利预测

• 未来三年归母净利润复合增长率：17.52%
• 估值：
  • 当前PE 24倍，PE目标22倍（2026年），目标价17.38元。
  • 相比行业均值，估值更具吸引力。

2. 财务预测关键假设：

• 爆破服务与炸药业务保持年均15%营收增速，毛利率逐步提升；
• 雷管业务低速增长（年增5%），但成本控制稳定。

四、风险提示

• 矿山项目进度低于预期；
• 民爆行业需求波动；
• 国际业务地缘风险影响市场拓展。

结论

公司在矿服与民爆协同发展的战略下，盈利能力持续改善，费用率优化及技术布局增强竞争力，国际业务为增长注入新动力。维持“买入”评级，目标价17.38元。