20230130-浙商证券-骄成超声-688392.SH-骄成超声点评报告_业绩符合预期_期待复合集流体等新领域加速应用_3页_757kb

骄成超声（688392）总结

核心内容

骄成超声是一家专注于超声波焊接、裁切设备及动力锂电生产自动化解决方案的高新技术企业。公司业绩表现稳健，2022年预计归母净利润为1.16亿元，同比增长68%，符合市场预期。公司作为国产超声波设备龙头，核心客户包括宁德时代、比亚迪等一线动力电池企业，技术实力与市场地位突出。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司业绩增长显著，受益于下游电池企业需求旺盛，新签订单大幅增加。预计2022-2024年归母净利润分别为1.16亿、1.92亿、2.86亿元，增速分别为68%、65%、49%。
• 市场地位：公司是动力电池领域超声波设备国产替代的重要推动者，其在宁德时代和比亚迪的采购比重均超过50%，并已拓展至国轩高科、中创新航、亿纬锂能等其他头部企业。
• 技术优势：公司管理团队来自上海交大机械专业，技术背景深厚，具备较强的研发能力。在高压汽车线束、IGBT等高壁垒领域，公司产品性能优于国内同行，正在积极进行国产替代。
• 行业前景：超声波焊接设备市场预计2025年将超30亿元，未来4年行业复合增速达20%。动力电池制造自动化系统、复合集流体等新领域将成为重要增长点。
• 财务健康：公司资产规模稳步增长，2022-2024年资产总计预计达959亿、1174亿、1581亿元。流动比率和速动比率均保持在合理区间，财务风险可控。
• 估值与评级：公司2022-2024年PE分别为99倍、60倍、40倍，维持“买入”评级，显示市场对其未来增长潜力的认可。

关键信息

业绩预测

财务指标预测

行业趋势

• 超声波焊接设备市场规模预计2025年超30亿元，未来4年复合增速20%。
• 动力电池制造自动化系统需求持续增长，复合集流体趋势下，单GWh对应超声滚焊机需求为传统极耳设备的3倍。
• 汽车线束、IGBT等新兴领域预计2022-2025年行业复合增速分别为54%、66%。

风险提示

• 技术变革风险：超声波设备技术更新快，存在研发不及预期风险。
• 客户集中度风险：主要客户集中于动力电池企业，存在大客户依赖风险。
• 零部件进口风险：重要零部件依赖进口，存在供应链不稳定风险。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，买入评级表示预期涨幅高于沪深300指数20%以上。

总市值与基本数据

估值与财务比率

总结

骄成超声作为超声波焊接设备领域的领先企业，凭借技术优势和客户资源，在动力电池制造自动化系统中占据重要地位。公司业绩稳步增长，未来在复合集流体、汽车线束和IGBT等新领域有望实现更大突破。尽管存在技术变革、客户集中和零部件进口等风险，但其成长性及盈利能力仍较强，维持“买入”投资评级。