20210827-光大证券-安恒信息-688023.SH-2021年半年报点评_收入快速增长_数据安全岛_产品未来表现值得期待_3页_714kb

安恒信息 (688023.SH) 2021年半年报总结

核心内容概述

安恒信息在2021年上半年实现了收入4.62亿元，同比增长44.28%，但归母净利润为-1.75亿元，亏损同比扩大192%。扣非后归母净利润为-2.53亿元，亏损同比扩大280%。尽管收入增长显著，但因股权激励费用增加、市场拓展和研发投入加大，导致净利润表现承压。公司同时在新兴安全领域持续布局，特别是“数据安全岛”产品，展现出良好的发展潜力。

主要观点

• 收入增长强劲：公司上半年收入增长主要得益于云安全、大数据等新一代网络安全产品销量的提升，以及安全服务业务的拓展。
• 毛利率下降：上半年整体毛利率为55.93%，相比去年同期下降8.93个百分点，主要是由于低毛利率的安全服务收入占比上升。
• 费用率上升：期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别增加27.78/12.34/2.28/11.27和1.88个百分点，其中股权激励费用增加4411万元是主要因素。
• 人员扩张：上半年公司人员增长585人，同比增长21.51%，表明公司正在加速发展。
• 新兴安全布局：公司在云安全、信创云安全和大数据安全领域持续拓展，特别是在“数据安全岛”产品方面，已实现数据不出本地、交换计算结果的创新模式，符合当前数据安全政策导向，未来增长潜力大。
• 盈利预测：维持2021-2023年公司归母净利润预测分别为1.94亿元、2.80亿元和3.98亿元，EPS分别为2.62元、3.78元和5.37元。
• 估值与评级：公司当前PE为125倍，PB为13.1倍，维持“增持”评级。

关键信息

收入与利润表现

• 2021年上半年收入：4.62亿元，同比增长44.28%
• 归母净利润：-1.75亿元，亏损同比扩大192%
• 扣非后归母净利润：-2.53亿元，亏损同比扩大280%
• 净利润率：从去年同期的9.8%降至10.1%

业务结构

• 基础产品收入：1.26亿元，同比增长28.26%
• 平台产品收入：1.35亿元，同比增长37.85%
• 服务收入：1.83亿元，同比增长61.94%，受“护网行动”影响较大

费用与人员增长

• 期间费用率：增加27.78个百分点
• 销售费用率：增加12.34个百分点
• 管理费用率：增加2.28个百分点
• 研发费用率：增加11.27个百分点
• 人员增长：585人，同比增长21.51%

新兴安全布局

• 云安全：新增多云管理能力，如华为HCSO、曙光信创云、浪潮信创云、easystack、百度云、中软国际多云管理平台
• 信创云安全：新增二十多个省市级案例
• 大数据安全：推进监管端与被监管端两端发力，引入“数据安全岛”产品

估值与财务指标

• PE：从2021年125倍降至2023年61倍
• PB：从2021年13.1倍降至2023年9.8倍
• EV/EBITDA：从2021年110.9倍降至2023年51.7倍
• 股息率：从0.1%升至0.2%

风险提示

• 政策落地不及预期
• 新兴安全领域拓展不及预期
• 产品不能及时满足市场需求

估值与盈利预测简表

总结

安恒信息在2021年上半年表现出强劲的收入增长，但因费用上升和毛利率下降，导致净利润亏损扩大。公司持续在新兴安全领域进行布局，尤其是“数据安全岛”产品，有望在政策支持下实现快速增长。尽管短期盈利承压，但长期来看，其在云安全、信创云安全和大数据安全领域的拓展具有较大潜力。公司维持“增持”评级，未来盈利预测显示净利润和EPS将稳步提升，估值逐步下降，表明市场对其未来表现持乐观态度。然而，公司仍面临政策落地、新兴业务拓展和产品市场适应性的风险。