> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金融脱媒与K型分化：2026年4月金融数据解读总结 ## 核心内容概述 2026年4月，中国人民银行发布的金融数据显示，M1同比增速为5.0%，M2同比增速为8.6%。新增社融为6207亿元，同比少增5392亿元，社融增速为7.8%。金融机构新增人民币贷款为-100亿元，同比少增2900亿元，贷款增速为5.6%。整体来看，金融数据呈现M1增速回落、M2增速上行，社融和贷款增速下行的特征，反映出经济结构分化与金融脱媒现象。 ## 主要观点 ### 1. 金融脱媒与K型分化 - 一季度中国经济表现良好，但社融和信贷增速却出现下行，显示出金融脱媒的趋势。 - 中国经济呈现明显的K型分化特征，高技术制造业、铁路、船舶、航空航天制造业及AI投资保持高速增长，而房地产相关行业则呈现负增长。 - 新质生产力更依赖直接融资，对信贷的需求减弱，导致社融增速放缓。 - 企业内源融资和上市前股权融资未计入社融，使得货币供应量对经济增长反应更为灵敏。 ### 2. 居民存款搬家 - 居民存款增速持续回落，本月估算为7.9%（前值8.17%）。 - 居民存款增速与M2增速差值为-0.7个百分点，连续4个月为负值，表明居民资金回流企业趋势明显。 - 非银新增存款滚动12个月求和数上行，进一步支持居民存款搬家的判断。 ### 3. M1与M2增速变化 - M1增速小幅回落但仍保持较高增长，主要受到季节性因素和居民存款搬家的影响。 - M2增速上行，得益于银行外汇占款增加和财政支出节奏加快。 ### 4. 社融与贷款结构分析 - 社融增速下行，主要受人民币贷款、政府融资和表外融资拖累。 - 企业直接融资和外币贷款成为重要支撑，其中企业债券融资同比多增2195亿元，股票融资同比多增444亿元。 - 外币贷款因人民币升值预期和企业出海需求呈现连续同比多增。 - 政府债券融资同比少增665亿元，地方政府债发行量为8113亿元，特殊再融资债券发行2202亿元，新增专项债发行1744亿元。 ### 5. 表外融资减少 - 4月表外融资减少5697亿元，同比多减2824亿元，主要由于委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票同比减少。 ## 关键信息 ### 金融数据亮点 - **M1增速回落**：4月M1减少4.74万亿元，基本符合季节性，但M0增速为12.2%。 - **M2增速上行**：4月M2增速为8.6%，主要受外汇占款和财政支出支撑。 - **社融增速下行**：4月新增社融6207亿元，同比少增5392亿元，社融增速为7.8%。 - **贷款同比少增**：金融机构新增人民币贷款减少100亿元，同比少增2900亿元，其中居民贷款和企业中长贷为主要拖累因素。 - **企业直接融资增长**：企业直接融资同比多增2639亿元，外币贷款同比多增314亿元。 ### 货币政策展望 - **货币政策回归稳健**：中国货币政策有望从“适度宽松”逐步回归“稳健”，人民币汇率将保持弹性并稳健升值。 - **输入型通胀影响**：央行将密切关注PPI向CPI的传导，判断是否为结构性通胀或全面通胀。 - **结构性货币政策工具**：在输入型通胀攀升阶段，央行将更注重结构性货币政策工具的优化与创设，以支持重点领域融资。 - **汇率弹性**：保持人民币汇率弹性，有助于缓解外部输入型通胀对经济的冲击。 ## 风险提示 1. 政策理解不到位的风险 2. 央行货币政策不及预期的风险 3. 政府债券发行不及预期的风险 4. 美联储货币政策超预期的风险 ## 分析师信息 - **张迪**：宏观经济分析师，联系方式：010-8092-7737，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130524060001 - **詹璐**：宏观经济分析师，联系方式：0755-8345-3719，邮箱：zhanlu@chinastock.com.cn，登记编码：S0130522110001 ## 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司发布，仅提供参考，不构成投资建议。客户应自行判断并承担投资风险。报告内容及观点基于可靠资料，但不保证其准确性或完整性。银河证券保留最终解释权。