> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 乐舒适 26H1 业绩表现总结 ## 核心内容 乐舒适在2026年上半年表现出强劲的业绩增长，收入和利润均实现显著提升。公司通过深化销售渠道、优化生产布局以及拓展新市场，推动销量增长，并受益于汇率变化带来的价格提升。公司盈利能力持续优化，净利率同比提升，同时通过利息收益和费用节约进一步增厚利润。 ## 主要观点 - **业绩增长**：公司预计2026年上半年收入不少于3.28亿美元，同比增长28%；利润不少于0.73亿美元，同比增长40%；经调整净利润不少于0.75亿美元，同比增长47%。 - **量价齐升**：销量增长得益于公司在东非、西非及拉丁美洲市场的拓展，价格提升则主要由于当地货币兑美元汇率走强。 - **盈利能力提升**：净利率达到22.9%，同比提升2.9个百分点。利润增长主要源于收入增长、利息收益增加以及费用节约。 - **长期增长潜力**：公司持续受益于非洲人口增长和卫生用品渗透率提升，同时积极拓展拉丁美洲市场，打开长期成长空间。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 454.39 | 567.39 | 673.68 | 795.39 | 932.64 | | 营业利润(百万元) | 112.34 | 142.04 | 172.12 | 203.38 | 242.54 | | 归属于母公司净利润(百万元) | 95.11 | 121.16 | 144.52 | 170.69 | 203.47 | | 毛利率(%) | 35.2% | 35.9% | 35.1% | 35.2% | 35.5% | | 净利率(%) | 20.9% | 21.4% | 21.5% | 21.5% | 21.8% | | 市盈率(倍) | 26.3x | 20.6x | 17.3x | 14.7x | 12.3x | | 市净率(倍) | 17.9x | 3.9x | 3.3x | 2.7x | 2.3x | ### 盈利预测与投资建议 - **EPS预测**：2026-2028年EPS分别为0.23/0.28/0.33美元（此前预测为0.23/0.27/0.32美元）。 - **估值与目标价**：根据可比公司估值，给予2026年18倍PE，目标价为32.87港元（约0.26美元）。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 ### 股价表现 | 时间 | 绝对表现(%) | 相对表现(%) | 恒生指数(%) | |------|------------|------------|-------------| | 1周 | 16.86 | 16 | 0.86 | | 1月 | 17.73 | 13 | 4.73 | | 3月 | 12.29 | 17.15 | -4.86 | ### 风险提示 - 跨国运营与管理复杂性风险 - 市场竞争加剧风险 - 供应链中断与原材料风险 ## 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率(%) | 10.5% | 24.9% | 18.7% | 18.1% | 17.3% | | 营业利润增长率(%) | 42.0% | 26.4% | 21.2% | 18.2% | 19.3% | | 归属于母公司净利润增长率(%) | 47.0% | 27.4% | 19.3% | 18.1% | 19.2% | | 毛利率(%) | 35.2% | 35.9% | 35.1% | 35.2% | 35.5% | | 净利率(%) | 20.9% | 21.4% | 21.5% | 21.5% | 21.8% | | ROE(%) | 68.0% | 19.0% | 18.8% | 18.5% | 18.4% | | ROIC(%) | 52.4% | 82.1% | 56.9% | 60.5% | 62.4% | | 资产负债率(%) | 44.9% | 16.4% | 16.7% | 15.2% | 15.2% | | 净负债率(%) | -21.5% | -67.7% | -70.7% | -71.9% | -76.2% | | 流动比率(x) | 1.60x | 5.69x | 5.49x | 6.12x | 6.23x | | 速动比率(x) | 0.52x | 4.40x | 4.23x | 4.76x | 4.93x | | 应收账款周转率(x) | 84.66x | 75.21x | 69.19x | 71.27x | 69.89x | | 存货周转率(x) | 2.46x | 2.77x | 2.75x | 2.72x | 2.71x | | 总资产周转率(x) | 1.79x | 1.12x | 0.80x | 0.79x | 0.78x | | 每股收益(元) | 0.15 | 0.20 | 0.23 | 0.28 | 0.33 | | 每股经营现金流(元) | 0.18 | 0.19 | 0.28 | 0.27 | 0.36 | | 每股净资产(元) | 0.23 | 1.03 | 1.24 | 1.48 | 1.78 | ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 ## 可比公司估值 | 公司名称 | 公司代码 | 2025A EPS(元) | 2026E EPS(元) | 2027E EPS(元) | 2028E EPS(元) | 2025A PE | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | |----------|----------|--------------|--------------|--------------|--------------|---------|---------|---------|---------| | 润本股份 | 603193.SH | 0.7800 | 0.93 | 1.10 | 1.29 | 25 | 21 | 18 | 15 | | 登康口腔 | 001328.SZ | 1.0500 | 1.27 | 1.52 | 1.81 | 28 | 23 | 19 | 16 | | 百亚股份 | 003006.SZ | 0.4800 | 0.94 | 1.19 | 1.46 | 28 | 14 | 11 | 9 | | 中顺洁柔 | 002511.SZ | 0.2500 | 0.35 | 0.43 | 0.52 | 28 | 20 | 16 | 14 | | 豪悦护理 | 605009.SH | 1.0800 | 1.36 | 1.58 | 1.87 | 22 | 17 | 15 | 13 | | 恒安国际 | 1044.HK | 2.2270 | 2.21 | 2.30 | 2.44 | 11 | 9 | 9 | 8 | | 调整后平均估值 | - | - | - | - | - | - | 18 | 15 | 13 | ## 公司信息 - **总股本/流通H股（万股）**：62,081 - **H股市值（百万港币）**：19,618 - **国家/地区**：中国 - **行业**：造纸轻工 - **报告发布日期**：2026年07月23日 - **股价（2026年07月22日）**：31.6港元 - **目标价格**：32.87港元 ## 附注 - 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 - 报告中提及的投资价格和价值可能波动，过往表现不预示未来回报 - 投资决策需基于个人财务状况和需求，谨慎参考本报告内容