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LG Household & Health Care (051900) 行研报告总结

核心内容

LG Household & Health Care 是一家韩国公司，专注于家庭用品、化妆品和饮料业务。该报告由三星证券分析师 Eunkyung Park 提供，分析了公司 2017 年第二季度的表现、未来展望及估值情况。报告指出，尽管中国市场的挑战对公司的化妆品业务造成影响，但公司整体仍具备较强的盈利能力。

主要观点

• 销售和营业利润下降：预计 2Q17 销售额和营业利润分别同比下降 4% 和 6%，其中销售额低于市场预期，而营业利润符合预期。
• 中国市场影响：中国市场的销售和利润下降主要由免税店销售下滑及游客减少引起，但公司通过优化成本结构和提升其他市场表现，仍能保持盈利稳定。
• 海外业务增长：日本市场表现强劲，化妆品业务因品牌和产品推广带动销售增长，预计海外业务将恢复增长。
• 盈利能力：尽管销售下降，公司仍能保持较高的毛利率和营业利润率，显示其成本控制能力。
• EPS 预测调整：由于中国市场的不确定性，公司 2017 年 EPS 预测下调 2%，但 2018 年 EPS 预测上调 1%。
• 估值调整：基于 2018 年的盈利预期，公司将目标价上调至 KRW1,180,000，当前股价为 KRW957,000，处于全球化妆品行业较低估值水平。

关键信息

财务表现

业务分析

化妆品业务

• 销售和利润：2Q17 化妆品销售额和营业利润分别同比下降 10% 和 11%，主要受免税店销售下降影响。
• 渠道表现：非高端渠道（包括独立门店）销售额也下降 10%，但高端渠道表现稳定。
• 海外市场：日本市场表现良好，预计海外销售将增长 17%，以抵消中国市场风险。

家庭用品业务

• 销售和利润：2Q17 家庭用品销售额和营业利润分别同比增长 3% 和 3%，毛利率保持稳定。
• 市场策略：通过其高端品牌形象，公司在竞争中保持市场份额增长。

饮料业务

• 销售和利润：2Q17 饮料销售额和营业利润分别同比增长 5% 和 7%，毛利率略有上升。
• 市场因素：国内消费复苏和提前的炎热天气促进了销售增长。

盈利能力分析

• 营业利润率：2017 年预计为 14.2%，与 2016 年相比略有下降。
• 成本控制：通过独立门店重组，公司成功控制成本，保持盈利能力。

估值与目标价

• 目标价：KRW1,180,000，较当前股价 KRW957,000 有 23.3% 的溢价空间。
• 估值倍数：基于 2018 年的 P/E 倍数为 26.5x，低于全球平均，显示公司具有吸引力。

同行比较

未来展望

• 2017 年 EPS 预测：下调 2% 至 37,958，但预计中国风险将在 4Q17 缓解。
• 2018 年 EPS 预测：上调 1% 至 44,658，预期化妆品业务在国内和海外将提升盈利能力。
• 市场策略：公司将继续优化成本结构，提升国内化妆品业务，并加强日本市场销售。

结论

分析师认为，尽管中国市场对 LG Household & Health Care 的化妆品业务造成一定影响，但公司凭借其独特的成本结构和稳定的盈利能力，仍将是化妆品行业的首选。建议投资者在风险缓解前逐步买入，以获取长期收益。