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新型烟草行业研究报告总结

核心内容

新型烟草行业正处于政策支持和市场发展的关键阶段，具有广阔的发展前景。随着国家烟草专卖局对新型烟草制品研究和应用的重视，以及地方中烟公司如云南中烟、四川中烟和广东中烟的积极布局，新型烟草行业已进入实质性突破的新阶段。

主要观点

1. 政策支持增强：张建民履新后，国家烟草专卖局加快了新型烟草制品的研究和推广进程，政策态度由消极转向积极，为行业提供了更多发展空间。
2. 市场潜力巨大：中国拥有庞大的烟民群体，预计新型烟草市场容量将随着转化率和烟弹价格的提升而显著增长，5%转化率、10元/包烟弹时市场容量可达585亿元，10%转化率、20元/包烟弹时可达2265亿元。
3. 技术储备丰富：中烟体系内外已拥有大量新型烟草相关专利和研发经验，尤其在加热不燃烧烟草制品领域，国内企业在技术上已具备一定优势。
4. 国际巨头布局：全球四大烟草巨头纷纷布局新型烟草市场，其中菲莫国际凭借IQOS产品占据领先地位，市场占有率达33%。
5. 年轻群体偏好：新型烟草制品在年轻群体中更受欢迎，其社交属性和口感更接近传统卷烟，成为年轻烟民的主流选择。
6. 龙头公司布局：劲嘉股份、东风股份、顺灏股份等公司在新型烟草领域有超前布局，有望在政策明朗后受益。

关键信息

行业规模

• 股票家数：59只
• 总市值：2950亿元
• 流通市值：2162亿元
• 市场占比：0.7%

市场容量

• 5%渗透率、10元/包：585亿元
• 10%渗透率、20元/包：2265亿元

主要公司

• 劲嘉股份：股价7.93元，2018年EPS 0.47元，2019年EPS 0.55元，18年PE 17倍，19年PE 14倍，评级“强烈推荐-A”。
• 东风股份：股价7.16元，2018年EPS 0.64元，2019年EPS 0.69元，18年PE 11倍，19年PE 10倍，评级“审慎推荐-A”。
• 顺灏股份：股价3.86元，2018年EPS 0.16元，2019年EPS 0.18元，18年PE 24倍，19年PE 22倍，评级“审慎推荐-A”。

政策与市场动态

• 国家烟草专卖局及中烟公司对新型烟草制品的态度逐渐转变，政策支持有望加速行业的发展。
• 卷烟库存周转天数已回落至合理水平，为新型烟草制品推广创造了有利条件。
• 加热不燃烧烟草制品因具备烟草特征性成分，有望被纳入烟草专卖监管，从而缓和控烟政策与利税目标之间的矛盾。

技术与产品

• 云烟：通过华玉科技布局新型烟草制品，产品包括“华聿”电子烟、“Webacco”烟具，以及“MC”加热不燃烧烟草制品，已进入韩国市场。
• 四川中烟：推出“宽窄”系列加热不燃烧烟草制品，已在韩国试销，具有续航时间长、兼容性强等优势。
• 广东中烟：推出“MU+”、“ING”等加热不燃烧烟草制品，已进入老挝市场。
• 上海绿馨：作为东风股份和顺灏股份的共同平台，已拥有多项加热不燃烧烟具专利，是新型烟草布局的重要载体。

风险提示

1. 监管政策不确定性：目前我国对新型烟草制品的监管政策尚不明朗，存在政策变化的风险。
2. 市场竞争加剧：国际烟草巨头已占据较大市场份额，国内企业需面对激烈的竞争环境。
3. 市场接受度不及预期：新型烟草制品的市场渗透率仍较低，需依赖政策和消费者接受度提升。

行业发展趋势

• 政策导向明确：国家烟草专卖局及中烟公司对新型烟草制品的政策支持日益增强，行业进入快速发展阶段。
• 技术积累深厚：国内企业在加热不燃烧烟草制品领域已有大量专利和技术储备，具备较强竞争力。
• 市场前景广阔：随着政策的逐步放开和消费者认知的提升，新型烟草市场有望实现快速增长。

结论

新型烟草行业在中国市场具备良好的发展前景，政策支持、技术积累和市场潜力共同推动行业增长。劲嘉股份、东风股份、顺灏股份等龙头公司已积极布局，未来有望在政策明朗后实现显著增长，建议投资者关注这些企业的发展动态。