20220826-中国银河-旭升股份-603305.SH-产品需求旺盛提振收入_毛利率持续改善_切入家用储能部件助力新突破_3页_435kb

公司点评报告总结 ● 汽车行业

核心内容

旭升股份（603305.SH）发布2022年半年度报告，2022年上半年实现营业收入19.93亿元，同比增长64.54%；归母净利润2.75亿元，同比增长30.28%。公司表现出强劲的增长势头，尤其在新能源汽车轻量化需求的推动下，业绩持续改善。

主要观点

1. 新能源车轻量化需求旺盛，推动收入高增

• 公司积极拓展国内外市场，客户订单持续放量，2022Q2单季营收达10.02亿元，同比增长41.80%，环比增长0.99%。
• 公司作为铝合金精密零部件龙头，受益于新能源汽车行业的快速发展和汽车轻量化的推进。
• 2022年上半年新增多个项目定点，其中比亚迪项目预计贡献年收入4亿元人民币。
• 其他项目包括动力系统、热管理系统、底盘系统、车身系统和电池系统，正在洽谈中。
• 在手订单充足，业绩释放可期。

2. 成本高位回落助力毛利率修复

• 2022H1销售毛利率为21.45%，同比-7.97个百分点，主要受铝价上涨影响。
• 随着铝价高位回落，Q2毛利率修复至22.61%，环比+2.33个百分点，同比增长27.75%。
• 公司广泛应用产品调价模式，有效转移成本压力，保障毛利率持续改善。
• 期间费用率持续改善，销售费用率0.41%，同比-0.17个百分点；管理费用率1.72%，同比-1.11个百分点。
• 费用管控能力优秀，有助于提升盈利能力。

3. 聚焦集成化产品前沿研发，切入储能赛道

• 2022H1研发投入0.77亿元，同比增长41.99%，显示公司对技术研发的重视。
• 公司成立系统集成事业部，聚焦集成化汽车零部件产品的研发，涵盖新能源汽车被动安全系统、铝合金底盘系统、新能源储能系统及智能机器人轻量化骨架。
• 公司成功取得特斯拉家用储能产品供应铝合金部件的定点，计划于2022年第三季度开始量产，预计年销售额达6亿元人民币。
• 产品适用领域进一步拓展，有助于公司实现产品结构优化与业绩增长。

关键信息

• 投资建议：公司2022-2024年营业收入预计分别为46.83亿元、66.56亿元、85.57亿元，归母净利润分别为6.33亿元、9.63亿元、12.73亿元，同比增长率分别为53.28%、52.04%、32.20%。
• EPS预测：对应EPS分别为1.01元、1.54元、2.03元。
• 评级：维持“推荐”评级。
• 风险提示：
  1. 疫情对公司产销的不利影响；
  2. 原材料价格上涨的风险；
  3. 产品销量不及预期的风险。

财务数据概览

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

风险提示

1. 疫情对公司产销带来的不利影响；
2. 原材料价格上涨的风险；
3. 产品销量不及预期的风险。

分析师简介

• 石金漫：汽车行业分析师，拥有7年汽车及新能源行业研究经验，曾任职于国泰君安证券研究所、国海证券研究所，2016-2019年多次入选新财富、水晶球、II榜单核心组员，2022年1月加入中国银河证券研究院。
• 杨策：汽车行业分析师，伦敦国王大学理学硕士，自2018年起在中国银河证券研究院从事汽车行业研究工作。

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