20161204-广发证券-田中精机-300461.SZ-数控绕线龙头企业_切入3C自动化领域_34页_2mb

田中精机（300461.SZ）总结

核心内容

田中精机是中国数控绕线设备领域的龙头企业，主营数控自动化绕线机及周边设备。公司通过收购远洋翔瑞55%股权，正式进入3C自动化设备领域，特别是在玻璃盖板加工设备市场中占据重要地位。收购后，公司产品线进一步扩展，涵盖精雕机、CNC和机器人自动化生产线，以满足3C行业对高精度、高效率设备的需求。

主要观点

• 技术实力与市场地位：田中精机深耕数控绕线设备多年，凭借技术实力和创新能力，成为国内绕线设备行业的领先企业。公司产品广泛应用于继电器、智能手机电感等关键领域，客户包括欧姆龙、伟创力、库柏、TDK-爱普科斯、日本电产集团等国际知名企业。

• 业务转型与增长：公司正在从标准单机设备向非标整线设备转型，以适应市场需求和技术升级。未来，公司有望在无线充电线圈领域获得新机遇，推动业务进一步增长。

• 收购远洋翔瑞的战略意义：通过收购远洋翔瑞，公司切入3C自动化设备市场，特别是2.5D和3D玻璃加工设备。远洋翔瑞作为国内精雕机主要供应商，预计在3D玻璃浪潮下受益，其新产品热弯机已研发完成，具备较高市场潜力。

关键信息

公司业务结构

• 主要产品：

  • 数控自动化绕线机标准机：如空心线圈绕线机、全自动绕线机等。
  • 数控自动化绕线机非标准机：如汽车空调离合器线圈绕线机、全自动飞叉式绕线机等。
  • 数控自动化特殊设备：如全自动视觉检测设备、口罩机流水线等。

• 产品趋势：公司产品正逐步向非标整线设备和高附加值产品转型，以提升毛利率和市场竞争力。

收购与业务拓展

• 收购情况：公司以现金收购远洋翔瑞55%股权，股权交割已完成。
• 远洋翔瑞业务：主营玻璃精雕机、CNC设备及机器人自动化生产线，客户包括智诚光学、瑞必达、合力泰等国内2.5D玻璃盖板加工企业。
• 增长驱动：下游客户在2.5D/3D玻璃领域的扩产、3C行业技术升级带来的设备需求增长，以及公司产品线的拓展，将推动远洋翔瑞营收和利润的提升。

财务预测

• 营收预测（2016-2018年）：1.44亿元、4.08亿元、4.87亿元。
• EPS预测：0.37元、1.35元、1.61元。
• 盈利预测：净利润分别为24.69亿元、90.25亿元、107.27亿元，增长趋势显著。

投资建议

• 评级：买入。
• 当前价格：69.70元。
• 主要风险：主业收入利润下滑、下游客户扩产低于预期、新产品放量不及预期。

行业分析

数控绕线设备行业

• 行业特性：资金和技术密集型，技术含量高，附加价值大。
• 市场格局：分为中高端、中低端和低端市场，中高端市场主要由田中精机、日特、马斯利等企业占据。
• 下游需求：受益于消费电子、汽车电子等行业的发展，特别是液晶电视、智能手机、平板电脑等产品对电子线圈的高需求。

3C自动化设备行业

• 玻璃加工设备：主要应用于手机防护玻璃的钻孔、开槽、精修等环节，精度要求高，技术已相对成熟。
• 3D玻璃发展趋势：3D玻璃因外观优势和防护性能，逐渐成为市场主流，推动玻璃精雕机和热弯机需求增长。
• 需求测算：
  • 玻璃盖板精雕机需求：约2万台（单头）或1万台（双头）。
  • 3D玻璃渗透率达20%时，热弯机增量需求：约1.4万台（单通道）或7000台（双通道）。

总结

田中精机凭借其在数控绕线设备领域的领先地位，通过收购远洋翔瑞进入3C自动化设备市场，拓展玻璃加工设备业务，有望在3D玻璃和无线充电等新兴领域获得增长机遇。公司未来将更多地布局非标整线设备，提升产品附加值。财务预测显示公司未来三年营收和利润将显著增长，投资建议为“买入”，但需关注主业下滑、客户扩产不及预期等风险。