2017-市场更趋清淡理性，关注低估成长龙头_35页-2mb

申万宏源研究·定增俱乐部 2017年5月月刊总结

核心内容概述

2017年5月定增市场呈现发行规模下降、竞价折价率上升、审核节奏放缓、解禁收益整体低迷等特点。同时，部分行业和个股表现突出，具有较高的投资价值。以下为详细总结：

主要观点

• 发行规模再创新低：2017年5月公告发行的定增项目共22宗，募资总额约338亿元，环比下降64.03%，创2016年以来月度新低。
• 竞价折价率显著增加：5月竞价项目平均折价率为7.54%，环比增加11.54%，且无一破发。部分项目如联美控股和东山精密折价率超过10%。
• 审核节奏维持慢速：过会和获批项目分别为27宗和37宗，环比分别下降15.22%和2.63%。再融资新政实施后，主动终止实施项目数环比下降51%。
• 解禁收益惨淡：5月竞价解禁项目平均绝对收益率仅为1.15%，正收益占比36%。而相对沪深300的超额收益率均值为-7.5%，创2015年以来新低。
• 行业表现差异显著：医药生物、有色金属、机械设备行业解禁收益领先，而采掘、综合、计算机行业表现较差。
• 未来半年解禁压力大：预计未来半年累计约有6398亿元定增资金解禁，其中9月份解禁规模最大，约1614亿元。

关键信息

1. 市场俯瞰

1.1 发行规模再创月度新低

• 5月公告发行项目数为22宗，募资总额约338亿元，环比下降50%。
• 以发行日计，5月实际发行项目数为20宗，募资总额为374.23亿元，环比下降28.57%。
• 5月IPO项目为35家，募资规模为165.56亿元，占同期定增募资总额的44.24%，同比上升9.32%。

1.2 竞价折价率环比显著增加

• 5月竞价项目平均折价率为7.54%，环比增加11.54%，仅泰格医药溢价发行。
• 5月发行的竞价项目平均折价率为9.25%，环比骤增102.87%，且无一破发。

1.3 审核维持慢节奏，终止实施项目数环比大幅下降

• 5月过会项目27宗，获批项目37宗，分别环比下降15.22%和2.63%。
• 再融资新政实施后，主动终止实施项目数环比下降51%，仅为24宗。
• 两宗项目融资改发可转债融资（海翔药业、太阳纸业）。

1.4 超六成竞价解禁亏损，龙头白马收益领先

• 5月竞价解禁项目平均绝对收益率为1.15%，正收益占比36%。
• 龙头白马如巨人网络、蓝思科技、济川药业解禁收益领先。
• 解禁收益最低的项目如凯撒文化、万润科技、东方财富表现较差。

1.5 医药生物、有色金属、机械设备解禁收益靠前

• 医药生物行业解禁收益率最高，主要受益于行业整体上涨。
• 有色金属（驰宏锌锗）和机械设备行业（智度股份）解禁收益较高，受折价率和行业因素影响。
• 综合、计算机行业解禁收益较低，受整体行情低迷影响。

1.6 未来半年累计约有6398亿元定增解禁

• 2017年7月-12月累计解禁资金约6398亿元，其中9月份解禁规模最大。
• 未来半年竞价定增浮动绝对收益率均值为-4.07%，相对沪深300的超额收益率均值为-15.67%。
• 定价定增浮动绝对收益率均值为114.07%，相对沪深300的超额收益率均值为80.15%。

2. 策略导航

2.1 过审倒挂保增发关注标的

• 建议关注光华科技、太极集团、天神娱乐、拓维信息等。
• 过会/获批倒挂率区间为10%-20%，收益率更高。
• 倒挂原因包括市场短期调整、行业或板块短期负面因素等。
• 批文有效期越短，越值得关注。
• 大股东参与度低的项目更优，尤其是融资收购、配套融资项目。

2.2 破发回补机会关注标的

• 建议关注中保千里、三星医疗、凯利泰等。
• 大股东认购比例较低，且以现金认购的项目回补效应更优。
• 流通市值约100亿元左右的项目破发率平均20%左右。
• 存在即将到期的股权激励或股权质押的项目值得重点关注。

3. 重点关注项目

• 安洁科技：拟募资约15.08亿元，用于收购威博精密100%股权配融。
• 烽火通信：拟募资约18.02亿元，用于融合型高速网络系统设备、特种光纤产业化项目等。
• 天赐材料：拟募资不超6.21亿元，用于2300t/a新型锂盐项目等。
• 三花智控：募资约13.22亿元，用于收购三花汽零100%股权配融。
• 高新兴：拟募资约3.30亿元，用于购买中兴物联合计84.07%股权的现金对价。

4. 图表目录

• 图1：2016年以来月度公告定增宗数及募资总额
• 图2：2016年以来月度定增折价率
• 图3：2016年以来定增市场审核进度构成
• 图4：2016年以来定增市场月度过会节奏
• 图5：2016年至今竞价解禁定增收益
• 图6：2016年至今定价解禁定增收益
• 图7：2017年5月竞价标的分行业解禁日收益率均值分布
• 图8：2016-2017最近一年A股市值（非限售）涨幅
• 图9：未来半年即将解禁的定增规模
• 图10：未来半年即将解禁的竞价浮动绝对/超额收益率
• 图11：未来半年即将解禁的定价浮动绝对/超额收益率

5. 表格数据

• 表1：2017年5月解禁定增标的
• 表2：截止20170630已过会和已获批倒挂项目
• 表3：截至20170630,2017年6月和即将于7月解禁破发标的
• 表4：截至6月30日申万一级行业相对估值分
• 表5：证监会批准竞价定增基本情况汇总
• 表6：发审委通过竞价定增基本情况汇总