20211026-东吴证券-李宁-02331.HK-2021Q3流水40_-50_低段增长_国潮本潮延续强势表现_3页_697kb

李宁（02331）2021Q3总结

核心内容

2021年第三季度，李宁公司整体零售流水实现 40%-50% 的低段增长，其中线下渠道实现 30%-40% 的高段增长，电商渠道实现 50%-60% 的中段增长。尽管环比Q2有所放缓，但整体表现仍优于行业平均水平，展现了强大的品牌竞争力和市场韧性。

主要观点

• 增长表现稳健：李宁在2021年前三季度整体流水同比增长 90%-100%，Q3增速虽有所下降，但仍保持强劲。
• 电商表现突出：电商渠道增长显著，成为推动整体业绩的重要动力。
• 线下渠道优化：线下门店持续优化，通过关闭低效小店、增加大店数量来提升整体店效。
• 库存健康：公司Q3终端折扣售罄率有所改善，库存水平保持在合理区间，库销比和库龄结构健康。
• 国潮品牌影响力增强：李宁作为国潮运动品牌的代表，通过“灵芝”大秀等营销活动强化品牌认知，进一步巩固市场地位。
• 盈利预测乐观：公司维持2021-2023年的盈利预测，预计净利润分别为37亿、47亿和59亿元，对应PE分别为52倍、41倍和32倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

运营与门店数据

• 门店数量变化：截至2021年9月末，李宁大货网点共5803家，较上一季度末减少99家，较2020年末减少109家。
• 直营与批发渠道：直营渠道减少56家，批发渠道减少53家，显示公司对渠道结构的优化。
• 童装门店增长：童装网点数达到1137家，较Q2末增长96家，较2020年末增长116家。
• 大店策略：大店保有量超过850家，平均面积超过400平米，平均单月店效超过60万元，预计未来大店数量将持续增加。

市场数据

• 股价走势：2021年10月26日收盘价为 91.55港元。
• 一年内波动：一年最低价为 38.43港元，最高价为 108.20港元。
• 市净率：当前市净率为 18.4倍。
• 港股流通市值：约为 2285亿港元。

风险提示

• 消费景气度下降
• 新品市场反响不及预期
• 行业竞争加剧

投资评级

根据东吴证券研究所的投资评级标准，李宁被评定为 “买入”，预计未来6个月个股涨幅将超过大盘 15%。

结论

李宁凭借强大的品牌认知、产品力和国潮战略，持续在运动鞋服行业中保持领先地位。公司通过优化门店结构、提升运营效率，以及强化品牌营销，进一步巩固其市场地位。在行业整体承压的背景下，李宁展现出良好的增长韧性和盈利能力，未来增长潜力值得期待。